信贷结构变化显示经济好转

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央行12日公布的5月金融数据显示，货币活跃度进一步增加，贷款结构好转，预示经济进一步回暖。但存款增速上升显示消费前景仍不乐观。
    经济景气度继续上升
    5月份M1和M2分别同比增长18.7%和25.7%。上海证券首席宏观分析师胡月晓认为，M1增速较快，说明消费和终端市场活跃程度增加。在投资加速上升的态势下，消费有所活跃，说明经济运行状况正在朝好的方向发展。
    由于M2增速放缓但M1增速持续上升，衡量经济景气的“喇叭口”（M2增速-M1增速）自今年1月份达到12.1%的1997年以来历史最高水平后，已连续4个月回落，5月份为7.1%,较上月的8.5%缩小了1.4个百分点。
    不过，兴业银行经济学家鲁政委认为，从历史情况看，7.1%的水平仍然很高，显示虽然经济景气有所改善，但离回暖仍有较大差距。
    信贷结构好转
    5月新增人民币信贷6645亿元，信贷余额增速为30.6%,较上月29.7%提高0.9个百分点。这是信贷增速自去年8月触底以来连续第9个月加速，也创下了1998年4月有统计数据以来的历史最高水平。
    5月份企业新增人民币贷款4769亿元，其中中长期贷款为3485亿元，占比达到73.1%,表明贷款大部分流向了基建等项目建设领域，新增贷款大部分投向了固定资产投资领域。
    5月票据融资为862亿元，占当月新增贷款比重为18.1%,连续第3个月出现下降。鲁政委表示，从历史数据来看，当前票据融资占比已回落至正常水平。票据融资规模下降有多种原因：管理部门就套利票、未进入实体经济的空转票加强监管；金融机构自觉调整考核方式；票据利率上升使融资成本上升；“撑规模”激励减弱；大量存量票据到期，拉低新增规模。
    本月信贷结构呈现的另一重要特征是：居民户在当月新增信贷中的占比继续上升。5月份居民户新增信贷占新增贷款比重达到28.2%,较上月提高3.3个百分点。鲁政委认为，房地产市场回暖和扩张性政策对汽车等耐用消费品的补贴，是个人信贷占比持续上升的主要推动因素。
    不过，数据显示消费前景仍不乐观。5月人民币存款同比增长26.7%,较上月上升0.5个百分点，为1998年以来的历史最高增速。鲁政委表示，在金融机构存款中，企业存款占比大致在30%—35%，而居民户储蓄近两年一直在40%-50%之间。由此可见，居民存款增加是存款增速上行的主要原因。
    鲁政委认为，储蓄上升，暗示消费前景不乐观。他预计，下半年除非进一步出台新的直接作用于消费的刺激政策，否则，零售下滑可能难免。若消费疲软，最终消费品价格难以产生稳定的上行动力，由于无法向下游传导，资产价格的上升将缺乏持续上行动力。

    或通过公开市场收缩流动性
    国泰君安固定收益部高级分析师林朝晖认为，6月作为季度末，按照惯例是一个信贷投放高峰，所以可以判断整个二季度信贷都处在一个高涨状态。下一步央行可能会通过一些公开操作来收紧流动性。
    胡月晓认为，由于货币投放是年初短期内一次性投放到位，流动性基数较高，年内流动性充裕局面不会改变。央行年内不可能实施货币政策转向，但可通过公开市场操作，缓慢地逐步压缩流动性。（任晓 丁冰）