加拿大诞生全球能源并购“年度第一案”

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当中国市场还在猜测两大石油巨头利润下降幅度之际，加拿大一年产1.53亿桶(约2186万吨)油气当量拥有34年历史的石油公司正在消失。
3月23日，加拿大第二大油砂生产商Suncor Energy与加拿大石油公司(Petro-Canada)在其官方网站宣布，Suncor已同意以换股方式收购加拿大石油公司，交易金额约为184亿加元(约合149亿美元)。
兼并后的新公司将采用Suncor的名字，但继续使用“Petro-Canada”作为炼化产品的品牌。
“兼并后，我们将成为加拿大最大的能源公司，具备资产、工本结构和财务上的全球竞争优势”，3月23日，Suncor总裁兼首席执行官乔治(Rick George)在双方联合召开的电话会议上说，“我们将拥有最大的油砂资源、有力的加拿大品牌、牢靠的探勘与生产资产，以及加拿大东岸的低工本生产。”
据彭博新闻社的数据，该联合协议是2007年1月以来，世界油气工业的第2大联合协议。此前数额更大协议是，2008年7月西班牙天然气公司(Spain's Gas Natural) 以204亿美元入股 Union Fenosa 49.5％股权。值得注意的是，去年7月国际油价尚在140美元/桶的高位，未进入下行通道。
3月29日，中加石油中心加拿大艾伯塔省政府方总经理Angelo Zia在电话中对本报称，这一兼并很突然，此前没有听到相关消息，但又在情理之中，在现在的经济环境下，两家公司油砂项目的推进都遇到困难，兼并后的新公司将更有能量解决这一问题。
Suncor与加拿大石油公司均为艾伯塔省企业，总部都设在艾伯塔省的卡加立(Calgary)。
油砂困局
这笔并购源自两家公司油砂项目的困局。
根据双方的公告，Suncor84%的油气产量来自油砂，约22.8万桶/天，仅次于加拿大合成原油公司(Syncrude Canada)，是全球第二大油砂生产商。在加拿大石油1.53亿桶的油气产量中，亦有8%来自油砂。
油砂是促使加拿大成为石油大国的主要矿产资源。近10年来，由于油砂开采、炼制石油技术的成熟，加拿大的石油储量上升为全球第二，仅次于沙特阿拉伯。
Suncor是全球油砂行业的先行者。42年前，当Suncor成功将油砂开发商业化之时，那些认为加拿大油砂无法商业运行的怀疑论者难以相信这是真的。
而今，以油砂为主要油气来源的Suncor再次面临鸿沟。
2008年，Suncor从油砂提取石油成本为30美元/桶。尽管国际油价在去年有7个月时间都高于100美元/桶，但到去年年底该价格已从最高147美元/桶一度滑落至40美元/桶以下。
而国际油价经历一波反弹之后，却仅为50美元/桶左右徘徊。
但更糟糕的是，Suncor数个在建以及待批新油砂项目的成本已远远高于油价。据了解，由于油砂价格上涨，以及机械建造成本大幅上升，新项目的生产成本已经是70至80美元/桶。
Suncor不得不紧急刹车。
去年国际油价急速飙升之时，Suncor制定了一个价值206亿加元的油砂开采计划。几个月后这一计划被取消。
去年10月，公司董事会将2009年90亿美元的资本支出缩减1/3。今年年初，这一计划再次被砍为30亿美元。
“可以想象，做出这样的决定多么困难，但时艰要求我们必须做出正确的选择”，里克·乔治在其2008年年报的致词中说，我们任何一个行动都要确保公司运营的安全、可靠以及对公司生产力的贡献。
加拿大石油公司同样卷进了油砂的漩涡。
其占有60%份额的油砂项目Fort Hills，仅一年之内预算成本就从141亿加元上升到了大约238亿加元。去年11月，加拿大石油公司宣布搁置该项目，并与艾伯塔政府重新商议租期。
“几乎所有的油砂开发商都在油砂项目上紧急刹车。”FirstEnergy Capital的分析师William Lacey说，“加拿大石油公司的决定是对的。”
不仅如此，加拿大石油公司还面临股价大幅下降，以及股东不满等诸多问题。
一个月前，拥有加拿大石油3.3%的安大略教师退休金基金书面表示正在与该公司的管理层探讨如何为股东创造价值，而其他的投资者认为加拿大石油公司应该集中公司的经营重点。
加拿大石油公司，1975年为降低美国公司在加拿大石油工业的统治地位而成立。成立之初从加拿大政府手中接受了大量的油气资源。除上游外，加拿大石油公司还拥有加拿大第二大油品销售网络，其在加拿大境内的三个炼厂生产能力占加拿大总炼油能力的16%。
联合自救
这是一段艰难的时期，但里克·乔治却欣喜地看到机会。
“我们有两个选择，退缩、或者做点什么让好时光再来时我们变得更强大。”公布该合并消息后，里克·乔治对媒体表示。
事实证明，Suncor选择了后者。
尽管此前，加拿大石油公司的每一个公告和电话会议都显示管理层面对困境的坚定信心，但即将被吞并的命运几乎已成现实。
据双方公告，加拿大石油公司股东所持有的每股股票可兑换1.28股新公司的股票，Suncor每股可兑换1股新公司股票。照此兑换比例，该交易收购价较加拿大石油公司在多伦多证交所的30日加权平均交易价高出25%。
收购完成之后，Suncor原股东将拥有合并后公司约60%的股份，加拿大石油公司原股东将拥有40%的股份。
合并后的公司的董事会预计将包括12名理事，其中包括8名成员来自Suncor董事会和4名成员来自加拿大石油公司目前的董事会。Suncor董事会主席John Ferguson将担任新公司的董事会主席。Rick George 担任总裁兼首席执行官，加拿大石油公司首席执行官Ron Brenneman有可能出任新公司的常务副董事长。
“合并有利于双方的股东，因为合并将降低资本需求，提高运营效率和有利于整合两家公司互补上下游资产， ”Ron Brenneman在电话会议中说：“扩大的规模将在动荡的市场中更为稳定，另一方面，更强大的资金和组织能力也增强了未来成功运营大型项目的能力。”
合并后的新公司将拥有570亿加元的企业资产，19亿桶可采储量，68.31桶/天的油气生产能力。成为加拿大最大的油气公司，在北美的全球的排名也升至第5和第21。
对于Suncor，更重要的是加拿大油气带来了成本低廉的油气资源。据Suncor2008年年报，Suncor非油砂资源仅占16%。
而加拿大石油公司拥有更多的油气来源：北美常规油气占12%，北海以及海外资源占40%，东海岸油气资源占22%。合并后，油砂资源占比被稀释为38%。
加拿大石油公司提供的数据显示，其在北海以及东海岸的生产成本低于10美元/桶，为旧油砂项目生产成本的1/3，新油砂项目的1/7-1/8。
对于油砂板块来说，合并也意味着利好。一方面，新公司的油砂资源量将超过世界第一的加拿大合成原油公司(Syncrude Canada)。另一方面，Ron Brenneman说，合并后，Fort Hills等油砂项目可以与Suncor的项目共用原油提取设施，降低Fort Hills的成本，并将资金用于管道项目。
Suncor在下游的收获更加丰厚。该收购可将Suncor的炼油能力从17.8万桶/天提高到43.3万桶/天，将加油站从427个增加到1750个，将其销售能力从31500立方米/天提升到83900立方米/天。
此外，合并的另一利好是节省开支。公告称，预计合并后，通过合并重叠业务、简化业务流程、改善物流经营，每年可减少开支3亿美元。
合并悬念
如果一切顺利，预计该交易将在今年三季度完成。但这一合并并非没有悬念。

双方公告称，该合并必须得到双方2/3股东的同意，通过监管部门、证券交易所以及当地政府的批准才能顺利进行。
但据当地政府的监管规定，任何人不得拥有前国有公司20%以上的股份。成立之后的15年间，加拿大石油公司一直为加拿大政府的独资公司。1990年，政府宣布启动该公司的私有化进程，但同时对大股东的持股比例封了上限。
“由于这一法案的存在，加拿大石油公司的股价一直被低估。”Pat magee，一位控制了加拿大石油17.5万股的基金经理称。
据路透社报道，Suncor和加拿大能源公司正在向政府要求废除这一法案。对于Suncor来说，这一法案的废除与否不仅关系到该合并能否完成，而且还关系到合并之后，其股票会不会遭遇同样的低估问题。因为按该法案，合并后新公司的股票买家的持股比例也不能超过20%。
尽管3月24日，加拿大财政部长Jim Flaherty在接受电视采访时表态说：“这个交易对油田发展甚至整个加拿大来说都很重要。”但这一法案的废除并不容易。“即便政府支持废除该法案，至少也要得到一个在野党支持，Suncor才能得偿所愿。”路透方面称。
但资本市场对这一合并相当欢迎。3月23日当天，加拿大石油股价暴涨20.4%至35.70加元。加拿大股Shi收盘上涨452.16点或5.32%，至8,598.51点高至六周高点，评论认为当日上涨得益于加拿大石油收购案及美国有毒资产清理计划。