夏斌：金融危机背景下当务之急是采取反周期措施

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　　全球金融危机背景下的中国对策

    --访国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌 　　
　　记者：感谢夏所长接受《中国金融》杂志的专访。由美国次贷危机引发的全球金融危机仍在延续，其程度之深、范围之广远超出人们的预料。您认为这场危机对中国有哪些影响？
    夏斌：全球化进程的不断加快是我们理解国际经济问题的出发点。随着中国对外开放的不断深入，中国经济与世界经济的联动效应越来越大。对于此次全球金融危机对中国的负面影响，我们决不能低估。
    这场全球性的金融危机对中国的影响主要体现在外需放缓影响出口方面。金融危机已经使美国、欧洲国家、日本等发达国家的实体经济受到冲击。我国对美国和欧洲的出口占我国对外出口总额的40%左右，受这些国家和地区经济衰退的影响，中国经济已经开始下滑。从发电量、港口吞吐量、出口订单、工业产值、财政单月收入等一系列先行指标看，我国经济下滑的势头绝对不能低估。从货币角度来看，名义贷款增长率减去PPI后的实际贷款增长率有大幅度下降，2008年7～9月份平均增长5%，而2007年同期则为14%左右。
    尽管不能低估美国金融危机对我国经济的影响，但是，中国经济基本面仍保持良好状态，只要宏观经济政策调整及时、到位，2009年我国经济仍然趋好。
    第一，农业基础较扎实。2008年我国粮食连续第五年获得大丰收，产量创历史纪录。食品类商品在物价指数中占有三分之一左右的权重，粮食价格的稳定为我国保持物价基本稳定提供了较好的基础。
    第二，尽管财政收入半年来逐月下降，但是中国财政整体实力是比较雄厚的，2008年全年财政收入突破6万亿元，增长19%。财政收入占GDP的比例，1998年为12%左右，2008年到了20%。财政支出对GDP的影响度已明显上升。再有，中国目前基本没什么财政赤字。这些表明，当我国经济需要出台更多刺激经济增长措施的时候，从财政方面来看，完全可以通过一定的赤字政策来保增长。不像有些国家那样，在金融危机中财政负债累累，严重亏空，救助经济的余地已经非常小了。
    第三，在汇率制度上，我们仍实行资本项下的外汇有限管制。我国吸引的外资以直接投资为主，资金大进大出没那么容易。尽管最近出现了资金外流的现象，但数量很小，影响不大。
    第四，2009年全球经济增长肯定会放慢。世界银行预测，全球经济增长率为 0.9%，发达国家会出现零增长或负增长。在此背景下，全球能源、大宗商品价格处于下跌的趋势，这给中国采取宽松政策、保增长中防止物价过快上涨提供了空间。
    第五，中国仍处于城镇化、工业化过程中，东西部差距大，产业升级的要求比较强烈，而且拥有13亿人口，人民消费正处于快速升级阶段，因而具有巨大的国内消费市场，这是很多国家羡慕不已的。所以，只要我国政策措施得当，中国经济增长的空间是很大的。
    记者：这场危机带来的严重后果也是人们所始料不及的，很多人也在对这场危机进行深入的思考。请问，您认为这场危机给中国带来哪些启示呢？
    夏斌：美国次贷危机引发全球金融危机的原因是世界经济发展不平衡，其背后深刻的制度原因是以美元为主导的国际货币体系存在弊端。这场危机至少可以带给我们以下启示：
    第一，要重新思考中国的经济发展模式。中国长期以来采取出口导向的发展模式，在改革开放初期，这一模式对拉动我国经济增长，积累外汇储备起到了很重要的作用。但时过境迁，近年来，出口导向型的发展战略的弊端也愈发凸显。一是使中国缺乏改善国内制度的动力，不能为本国的经济增长提供一个根本性的制度架构以及一个发达的金融市场。二是使中国经济发展受别国影响很大。布什曾批评"华尔街喝醉了"，他们现在没钱了，不喝了，生产酒的怎么办?谁来消费?还应该再生产酒吗，或换成生产矿泉水?因此，中国现在到了该转变经济发展方式的时候了。
    第二，各种金融工具、金融产品就其实质来讲都是技术性的、中性的工具，关键要看如何运用。这场危机使我们看清，必须处理好信贷、货币供应与信用这三个层次的关系。而且在杠杆比例高、金融衍生产品交叉销售的情况下，要弄清楚什么是一个经济体最大的边界信用度。很多问题需要进一步研究。比如，从微观上说，资产证券化可提高金融运行效率，但从宏观上看，在不同的环境下其意义和影响是不同的。
    第三，创新是改革开放30年来中国金融发展的动力，同样是下一个30年中国金融发展的动力。但在创新什么、如何创新方面，不是去简单地模仿当今世界上最前沿的金融技术和金融工具，那是教科书的说法。我们应看清30年来中国改革的经验和教训是什么，要看清今后要达到一个什么目标。正如我在20年前总结中国金融市场十年发展经验的时候所说的："每个时期金融市场体系发展什么，要坚持从解决现实矛盾的原则出发。""改革者的口号应该是当前能干什么而不是应该干什么。"
    第四，要正确处理好经济与金融的关系。毕竟经济是第一性的，金融是第二性的，金融事业发展成功与否，不能只看金融的单项指标，更重要的，要看经济是否稳定增长的指标。如果经济是稳定健康发展的，一定时期内，相对于教科书教条所说的金融改革"原理"出现了一些"滞后"、"不规范"或者"不发达"，也未必就一定是坏事，金融资产增长得快了，也未必是好事，这些都要看前提条件。金融市场结构丰富后，当信用快速膨胀时，贷款也许增长得并不快，但金融资产有可能急剧增长，这往往意味潜伏着极大的风险。