A股牛市两年后可能重新出发 现在看多太早

tauringhuang.

A股定价体系创造性重组的外部因素将随着资本项目对外开放度的扩大、国际资本对国内产业资本渗透度的提高而不断强化。当前A股估值基本上与国际资本市场持平甚至更低，是在世界性经济危机下对中国经济过度悲观预期的特别表现，可能在风险提前释放后提前回暖。如果世界经济两年后走出衰退阴影，A股行情也将随之重新出发。

　　目前的沪深市场确实很尴尬。

　　事物的发展总是有一个度，行情下跌到一定程度，相反的力量就有可能开始起作用，因此当行情已经深幅下跌达66%时，看空似乎太晚了。不过，如果我们结合现有的相关因素来逐一分析，又不能不承认，看多似乎还太早。

　　随着行情的一路下跌，原来所谓的高估值在短期内已将泡沫挤压完毕，但没有泡沫的市场，未必就能将行情启动，关键原因是投资者已经伤痕累累，需要身心的休养。而有了新投资者的进入，才会有真正的启动行情的时空因素。

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客观看，引发行情下跌主要有三个因素：一是股票供应和资金供应不变但业绩预期下降导致的投资者的持股意愿下降而抛售股票；二是在业绩和资金供应量不变的情况下股票供应量增加而引发的行情下跌；三是业绩预期和股票供应都不变时资金供应突然下降而导致的“融资性”抛售行为。

　　现在，A股已经进入低估值区域，为未来行情恢复创造了条件。由于相当多的行业估值处于世界历史低谷，其中钢铁行业的PB仅为1.39倍，电力行业也仅为2.14倍 ，这将在国际资本定价A股时代为A股的反弹行情提供了市场估值依据，即使由于投资者信心不足、预期悲观，A股的下跌风险也已深度释放，此时如果推出稳定经济政策，对股Shi稳定效应将会经过累积而逐步发挥作用。

　　其次，掌握解禁股的产业资本成为今后一段时间内A股定价权的主导力量，从而限制了高市盈率冲动。因此，产业资本通过持续大规模供应股票的方式来决定了A股行情的趋势，特别是资金供应不足时。从紧货币政策下采取的信贷控制及贷款利率推高，一方面降低了企业盈利预期，另一方面推动大小非的减持以保证资金需求。因此，从某种意义上说，从紧货币政策是否调整，将直接影响产业资本对A股定价的高低。

　　第三，国际上三大“危机”中的粮食危机，将在自然规律作用下逐步化解。太阳黑子通过作用于气候和农业生产周期，其周期变化趋势与物价指数形成负相关关系。2008年上半年正是太阳黑子活动低峰值时期，全世界物价指数多处于高位。随着太阳黑子活动峰值逐步加强，即使物价还处于相对高水平，中国的物价指数在未来两年将继续逐步从高位回落，这将为积极的财政政策和稳健的货币政策推出提供了自然基础，政策的转变将为中国经济和股Shi回暖创造条件。