关于分红，证jian会挺会开玩笑

清水煮音

证jian会发言人最近在表示要完善上市公司分红制度时有以下言论：

其一：“证jian会拟从制度着手，进一步完善分红制度，逐步引导上市公司在公司章程或年报中明确分红政策；进一步严格上市公司分红作为再融资的前提条件；协调推动国有控股上市公司进一步发挥现金分红的表率作用等。”

诱导上市公司分红，证jian会开出了可以“再融资”的条件。其实，分红，在股Shi中拿投资人的钱后向投资人回报，应该是天经地义的。如同几个孩子要把家里的钱都拿去做生意，父母对他们说，赚了钱要向家里缴钱，别吃喝玩乐花光了，缴了钱的，允许再从家里拿钱出去。

这个例子有什么不对劲？在这种家庭氛围中，几个孩子只会有简单再生产能力，不会有扩大再生产能力，即自我积累和持续发展。可以认为，上市公司普遍不分红，不仅是他们自身有问题，更重要的是被监管者宠坏了。

其二：“证jian会数据显示，２００７年沪深两市共７７９家上市公司实施现金分红，占上市公司家数的５０％；送红股家数１４８家，占上市公司家数的９．５％；派现总额２７５７亿元，现金分红总额较前几年有较大幅度增长。”

派现总额２７５７亿元较前几年有较大幅度增长意味什么？就２７５７亿元这个数字而言，如果也拿２００７年证券市场的另外一个数字来对照一下就整明白了，当年光印花税就收了２００５亿元。大家都知道，２００７年印花税“５３０”前是１‰，“５３０”后是３‰。

这样对照有些牵强附会，只是为了说明问题，普遍而言，A股Shi场派现的回报率，远远低于银行利息，只有象征性而没有实质意义。
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就不着那么费劲说明问题，只要把所有的上市公司列个表，以１０年为限，１０年累计派现超过银行同期利率的为A类，低于银行同期利率的为B类，可以发现，在Ａ股Shi场中，仅有极个别的上市公司属于A类。由此可见分红问题不是一个一个上市公司的问题，而是整个市场的机制问题。

其实，监管者应该做的事是，设定一个机制，让那些混了１０年都不尽职的上市公司，按先来后到的序列排队挨个退市，腾出市场空间让那些对投资人忠于职守的上市公司施展身手；监管者不应该做的事是，许诺再给坏孩子发大钱。

laruence

少吃多动

langfanyun2001

分析的不错

virginia_0103

没有责任的管理层，留之何用？!

haohao2046_2

不公的红利税
www.hexun.com 来源: 证券市场红周刊



作者：飞雪漫天


　　编者按：

　　上市公司分红要扣20%红利税，这是个人投资者人人皆知的事情。但或许我们不知道，同样投资A股的机构投资者分红却不扣税，B股和H股的所有持有人同样享受红利税减免优惠。这还不是问题的关键，当上市公司分红成为再融资的必要条件时，管理层的“保护”措施带给个人投资者的却是更多的“损失”。

　　曾在2003年以一篇网络长文《七问长安》，掀起市场巨大波澜的作者飞雪漫天，沉寂两年之后，以其一贯严谨的态度研究了红利税的影响：理论与实证分析均表明，在存在红利税的政策环境下，上市公司现金分红率越高，个人投资者的隐性亏损就越大，强制分红政策出台的初衷是为了保护投资者的利益，而实际的政策效果却适得其反。

　　香港市场免交红利税，美国市场2003年取消股息所得税，喜欢与国际接轨的中国股Shi，在“保护个人投资者”的具体措施上，是否也该与国际接轨？

　　·上篇·

　　揪心的红利税

　　在目前中国股Shi上，只有A股的个人持有者也就是所谓的“股民”和基金交纳红利所得税。

　　2005年1月5日，财政部与国家税务总局发文，对证券公司、证券交易所等从4个环节减征资本市场营业税。1.月23日，财政部发文将证券交易印花税由2‰调整为1‰。但至今，与投资者切身利益直接相关的红利税，却迟迟不见减免动作。

　　目前社会公众投资股Shi的税收只涉及印花税和红利税。由于印花税已连续经过多次降低，且印花税针对交易行为征税，因此无论是降税空间还是降税的市场效应都不会太大。而现行红利税税率为20%，减免红利税，投资人实际的现金红利收入将会显著增加。

　　股票红利税究竟是什么税？何以减免竟如此难产？

　

laruence

　一、只有个人投资者缴纳红利税

　　根据个人所得税法的有关条款，个人因持有中国的债券、股票、股权而从中国境内公司、企业或其他经济组织取得的利息、股息、红利所得，需按20%的比例缴纳个人所得税。因此，红利所得税在本质上属于个人所得税范畴，其纳税主体为取得红利收入的个人。

　　而依据会计核算原则，企业法人投资股票的红利所得直接冲减投资成本(短期投资)，无须交纳红利所得税，因此机构投资者不属于红利所得税的纳税主体，原则上无须缴纳个人所得税。

　　根据有关上市公司分红派息公告，实际执行情况也确实如此。如中石化2004年中期分红派息实施公告(2004年9月15日)称：“每股税前红利金额0.04元。对于流通股个人股东，按20%的税率代扣个人所得税后，实际派发现金红利为每股0.032元；对于流通股机构投资者及法人股股东，实际派发现金红利为每股0.04元。”

　　由此，我们不难看出，流通股机构投资者及法人股股东无须交纳红利所得税。但机构投资者如果以个人名义开立证券账户投资，则需缴纳红利所得税。

　　前几年市场上庄股横行，一些庄家为了满足坐庄需要，假借个人名义开立大量账户，因此，理论上来说，历年来庄家们可能也为红利所得税做了不少贡献。

　　但实际上，对于证券投资基金而言，有这样一条规定：对基金取得的股票的股息、红利收入，债券的利息收入、储蓄存款利息收入，由上市公司、发行债券的企业和银行在向基金支付上述收入时代扣代缴20%的个人所得税；对投资者(包括个人和机构投资者)从基金分配中取得的收入，暂不征收个人所得税和企业所得税。由此我们不难看出，作为机构投资者的基金，实际上在取得上市公司分红时，也要被扣除20%的“个人所得税”。

　　但我们知道，为了鼓励外商投资，外籍个人从外商投资企业取得的红利暂免征个人所得税。据此，B股和H股的持有人可享受免缴红利所得税优惠。

　　综上所述，在目前中国股Shi上，只有A股的个人持有者也就是所谓的“股民”和基金交纳红利所得税。


二、强制分红成为强制纳税？

　　作为落实“国九条”的重大举措之一，中国证jian会于2004年12月7日发布“关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定”。根据规定，上市公司应实施积极的利润分配办法，并将上市公司现金分红与再融资挂钩，现金分红作为再融资的条件之一。这一条款目前普遍被称为上市公司强制分红。

　　多年来上市公司重圈钱、轻回报已经成为一大特色，现金分红率偏低一直是我国股Shi的一大顽疾。将现金分红与再融资挂钩，的确能够促使先前一些“铁公鸡”变得出手阔绰，但这一举措是否保护了公众股股东权益？在存在红利所得税的市场条件下，个人认为值得商榷。

　　一般而言，企业的融资渠道包括外部融资(债券、股票)和内部融资(留存收益)，由于外部融资需支付不菲的佣金成本，因此企业应优先考虑留存收益融资，即股利决策方面尽量少分红或不分红。如果既进行现金分红，又实施股权融资，显然有违股东利益最大化的原则，而20%的红利税则是对股东利益的进一步损害。

　　举例来说，假定一个家族企业共有若干个人股东(为便于分析，假定其均为红利所得税纳税主体)，公司拟配股融资1亿元，利润分配方案为派发现金红利1亿元；公司派发红利后，股东须为此计缴红利税0.2亿元，股东实际获得现金0.8亿。而公司实施配股时，股东支付1亿元配股资金，假定发行佣金为3%，则佣金费用为300万元，公司通过融资获得现金9700万元。由此，通过上述现金分红和股权融资，这个家族企业的账面现金减少了300万元(派发现金红利1亿元、融资获取现金9700元)，企业的股东现金资产减少了2000万元(现金分红获得现金8000万元、支付股权融资款1亿元)。整体而言，由于支付了2000万元红利税和300万元佣金，股东利益受到2300万元的严重损害，相信任何家族企业都不会作出这样愚蠢的决策。

　　然而，在现实的中国股Shi存在红利所得税的情况下，将再融资与强制分红相挂钩，必然会有越来越多的上市公司为我们演绎上述荒诞的故事。究竟是强制分红还是强制纳税？社会公众股股东究竟因此得到了保护还是受到严重伤害？发人深省！

haohao2046_2

股Shi这种不正常现象，管理层没有责任？

haohao2046_2

我的股票因为在政府的号召下进行长线投资，却缩水了85%；在奥运维稳的鼓惑下，我抛弃了原定的8月8日前离场的计划，却在短短的几天又增加了5个跌停板；股Shi如此崩盘，政府却连个屁都没有......
在实践中我获得真知：无论何时何地，政府永远不会真正站在老百姓的立场上说话做事，所以我要教育我的子女永远都不要相信政府的花言巧语！

langfanyun2001

其实救市很简单，以广大人民群众的利益为重，以民族利益为重，用心去做没有不行的。
例如:
1、以某日（如今日）收盘价为准，大小非减持价格不低于此收盘价的180％；
2、上市公司不低于一定比例的利润（如50％）用于现金分红。
3、新股发行二级市场按持有股票市值进行配售，二级市场放弃配售部分才在一级市场申购。
......
方法太多，关键在于管理层用心去做！

scyo

流血的红利指数

　　个人投资者的隐性贴权亏损率与上市公司的分红率成正比，分红率越高，则亏损率越大。在存在红利税的政策背景下，现金分红对个人投资者并非福音。

　　强制分红政策出台至今，人们惊喜地发现，目前上市公司一改往昔吝啬的作风，现金分红成为2004年年报一道亮丽风景。截止2005年3月17日，已公布年报的363家上市公司中有259家公司实施派现。然而，在存在20%红利所得税的背景下，面对现金分红潮的扑面而来，投资者到底是喜是忧？

　　一、分红率越高损失越大

　　由于不同投资主体的税费负担不同，法人机构投资者无须交纳红利税，保险公司等机构投资者享受免税优惠，而个人投资者即广大股民在除息日须按分红额(包括现金红利和股票红利)缴纳20%的红利税，股民较机构投资者额外承受了税费负担。因此，对广大个人投资者而言，除息日参与现金分红由于缴纳了红利税必然造成其市值缩水，除非除息后股价上涨，否则个人投资者将因此遭受投资损失。

　　举例来说，某上市公司每股现金分红0.5元(含税)，除息前日收盘价5元，则其除息价为4.5元，投资者参与现金分红获现金红利0.4元(缴纳红利税0.1元)，如果除息日当天股价不涨不跌即保持4.5元的水平，则投资者的市值为4.9元(4.5+0.4)，个人投资者参与现金分红市值损失0.1元，其亏损率达2%(0.1/5)。

　　因此，尽管股票市价不跌，表面上看除息日股票没有出现贴权走势，但由于个人投资者缴纳了红利税，市值出现了相应的缩水，即参与现金分红的投资者将承担由于红利税而造成的贴权损失。由于该贴权从交易所提示的价格上并没有显示出来，因此笔者称之为“隐性贴权”。而机构投资者则安然无恙，个人投资者处于明显的劣势地位。

　　我们假定除息日股票的市价按交易所的提示价不涨不跌，即股价没有填权没有贴权，由于扣除红利税，个人投资者参与现金分红而造成市值损失，笔者将这一损失率定义为隐性贴权亏损率，即

　　隐性贴权亏损率=每股红利税/每股Shi价×100%(1)

　　由于 每股红利税=每股现金红利×20%

　　因此　隐性贴权亏损率=每股现金红利×20%/每股Shi价×100%　(2)

　　将上市公司每股现金红利与每股Shi价的比率定义为现金分红率，则有：

　　现金分红率=每股现金红利/每股Shi价×100%(3)

　　根据公式(2)和公式(3)，则有：

　　隐性贴权亏损率=现金分红率×20%(4)

　　由公式(4)我们不难看出，个人投资者的隐性贴权亏损率与上市公司的分红率成正比，分红率越高，则亏损率越大。也就是说，在存在红利税的政策背景下，现金分红对个人投资者并非福音。因此，中小投资者的利益并没有因强制分红政策受到保护，反而受到明显的伤害。高分红意味着高损失，这就是在强制分红政策“保护”下中小投资人所面临的尴尬境地。

　　需要说明的是，上述公式仅对上市公司纯现金分红的情形进行了分析，由于送红股(即以未分配利润转增股本)须按面值交纳红利税，而投资人并未得到现金红利收入，投资人因此遭受的隐性亏损会进一步增加。由于该情形较复杂，限于篇幅，本文不再展开。