年内加息可能性不大 公开市场操作或成政策重心

飞雪寒冰

央行7月末金融运行数据显示，货币信贷增速一降一升。对此，分析人士认为，未来信贷增长可能继续反弹，而在CPI涨幅回落缓解加息压力、存款准备金率已至高位的情况下，央行或更多采取公开市场操作的方式进行流动性管理和调控。

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信贷或继续反弹

    国泰君安固定收益分析师林朝晖认为，考虑到7月末央行调增全年信贷额度，预计2000亿元左右新增信贷规模将在未来几个月内陆续释放，并使信贷增长继续出现反弹。

    他说，7月新增人民币信贷比去年同期多增1504亿元，继续显现金融机构在每个季度初期放量的政策博弈特点。其中，居民户贷款继续维持今年以来的持续少增态势，显示因居民住房按揭贷款收缩而产生的房地产市场压力或将继续存在。企业贷款同比多增2116亿元，仅票据融资一项即多增逾1000亿元，反映出企业融资需求相当强烈。

    林朝晖称，7月末M2增速比上月下降约1%，同时人民币信贷增速比上月上升0.47%，显示信贷反弹未引发M2同步回升，可能预示另一货币创造主渠道外汇占款方面增长有所放缓。外汇占款方面因美元汇率阶段性触底反弹、我国“三网合一”加强贸易结汇控制、外汇管理废止强制结汇等多项因素可能保持缓增格局，因此M2未来一段时间的增长将更主要受信贷推动。

    申银万国首席宏观经济分析师李慧勇认为，M2增速回落与M1增速回落和去年同期基数较大有关。M1增速回落反映了企业生产意愿和居民消费意愿均在下降，而M2增速继续反超M1也显示更多的活期存款转化为定期存款。这样一来，一方面银行的流动性较为充裕，另一方面也显示交易性货币从实体经济中的退出，是实体经济流动性减弱的一个标志。

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公开市场操作或发力

    林朝晖认为，在政策动向方面，由于目前货币政策已转向“避言从紧、微调放松”，因此第三季度内加息的可能性很小，准备金率工具也会更加慎用，公开市场操作构成货币信贷管理的主导工具，其中不排除3年期央票择机恢复发行。

    数据显示，央行加大了资金的回笼力度。8月12日，央行发行了620亿元一年期央票，发行量相当于上周一周公开市场资金回笼的总量。中行全球金融市场部分析师石磊认为，前期央行的资金回笼力度有所减轻，市场资金面富裕，再加上储蓄回流银行体系。这些促使央行加强流动性管理。

    李慧勇认为，由于CPI涨幅回落及保持经济增长的需要，年内加息的可能性几乎没有。但在通胀率未下降到5%之前，从紧货币政策不会有较大改变。