A股能否止跌启稳

白鹤

[和讯编者注]周二沪指再创新低，晚间，新华社以《关于中国股市的通信》为题，针对近期股市的焦点问题发表了一篇“新华视点”。而在16年前的1992年9月27日，新华社同样以《关于股市的通信》为题，发表了一篇关于股市的文章，其后一个多月，中国证监会筹备成立，中国资本市场的制度性建设迈出了历史性的一步。天相投顾首席仇彦英认为，目前市场还没有完全企稳，距离大的利好转折仍有一段距离，“下一步是等待决策层形成最后的统一意见”。A股能否止跌启稳？

　　===长期大底未成 短线反弹可期===
　　昨日A股继续杀跌，收盘沪综指跌84.5点报2652点，深综指跌16.5点报776.7点。基金重仓股仍在大砍大杀，石化双雄、金融、地产无不被大单狂砸，沪市前十大权重股全部下跌，也真服了这些基金经理。不过蓝筹股杀跌还轮不到笔者郁闷，更郁闷的可能是炒作中青旅(600138,股吧)（600138，收盘价17.63元）等题材股的机构，这些资金比较“勇于进取”，可惜被人拆台。

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　基金杀跌可能和消息相关。金融、地产股下跌和央行官员表述的“加息始终是抑制通胀的备选方案”稍有关系，但最主要的是其自身基本面不行。顶多再过一两个月，我国房产业能否扛住资金压力便见分晓，而房企如果顶不住，金融企业便不可能完全置身事外，多少受些不利影响。

　　另一个消息是，灾区企业IPO和再融资将受优先安排。该消息对川渝地区具体个股影响不一，对大盘也有一定影响，原就脆弱的多空平衡或被打破。

　　还有个消息是对迪士尼即将落户浦东的传闻进行澄清，这造成相关沪股惨跌。该辟谣虽是利空，但笔者认为是应该的，“刚性辟谣”是相当有必要的，只要是谣言，即使是对大盘有利的谣言，也必须及时加以辟谣。不仅股市该如此，我们社会的方方面面都该如此，“正龙拍虎”一事已给出充足教训。实际上除了 “带头大哥”，A股还有些“股神”自编自导了远超巴菲特的盈利纪录，有了名气后就借此生财，这些人其实也是“周老虎”，其行为也该被仔细查查。虎照可以以假乱真，交割单就更容易“做”了，毕竟林子大了。

　　后市方面，虽然股指再创新低，但指标股砸盘意味着大盘容易迅速止跌，近期抄底被套的投资者无需止损出局，反而可以越跌越买，料股指在击破2600点前多半会有反弹，不排除出现较大行情的可能。

　　除金融等权重股外，如今多数个股杀跌显得十分勉强，随利空消息被动杀跌成分较多，多数投资者已经麻木，无论利好利空均不再斩仓。从技术图形看，投资者不妨参照2003年11月沪综指摸底1307点时的情形，当时股指先为锯齿形底部震荡，然后被某种利空硬压下去，但硬压下去的市场其实跌不远，其后股指涨至1783点。

　　不过，目前即使有行情，中长线大底仍远未形成，投资者目前能做的就是寻找阶段性反弹的减亏或获利机会。我国的对外开放是不可能回头的，这样的基本面是前所未有的，任何人均无经验，故底部之深也是无人能测的。因此，切记不可贷款炒股，万不可卖房炒股——无论股指跌到哪。(每日经济新闻 郑步春)

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　时隔16年新华社再发《关于股市的通信》幕后

　同样的暴跌背景，同样的文章标题，同样由3位主力记者“操刀”主笔

　　昨日晚间，新华社以《关于中国股市的通信》为题，针对近期股市的焦点问题发表了一篇“新华视点”。昨晚，这篇标题看上去多少有点“无厘头”的文章在网上刚一挂出，各财经网络媒体便根据自己的理解，把标题改为“新华社：股市完全可实现稳定健康发展”，这样一来，新华社的这篇文章，多了一些“看多市场”的意味，更能鼓舞时下挣扎在股市“废墟”中的股民的心。

　　有趣的是，《每日经济新闻》发现，就在16年前的1992年9月27日，新华社同样以《关于股市的通信》为题，发表了一篇关于股市的文章，对当时的中国股市进行了全面点评，对当时市场的焦点问题进行了深入分析，其后一个多月，中国证监会筹备成立，中国资本市场的制度性建设迈出了历史性的一步。

　　更加有意思的是，16年前的《关于股市的通信》，发表于股市连续暴跌的背景下，主笔操刀的记者是3个人，其中的主力记者吴锦才，今天已经是新华社的副总编辑，而今天发表的《关于中国股市的通信》，也是由3位关于资本市场的主力记者写就。

　　如此多的巧合，让人们不得不联想，新华社这篇发表于中国股市连续暴跌关键时刻的“通信”，究竟有何深意？

　　有经济学家表示，两次文章同题操作，显示出新华社对当前股市的态度与当年相仿。

　　“1992年是中国资本市场在法律框架较不完善的环境下，风云变幻的一年。当年5月21号，上交所放开价格限制导致市场出现暴涨，有的股票价格一下子翻了30倍；那年的8月10日，著名的‘8·10’事件爆发，深交所门前150万人抢购认股权证引发市场骚动，随后股市又出现了深度暴跌，短时间内下跌了45%。还有就是当年的10月份证监会成立了。”

　　该经济学家表示，2006年及2007年入市的第三代股民用一年时间经历的暴涨和暴跌，在1992年市场上几个月就完成了，“92年的第一代股民比照当下的新股民显然更疯狂。”

　　“不排除此次管理层进一步在制度上出台变革内容，比如稳定股市的供求关系。”该经济学家表示，鉴于新华社的特殊地位，其对市场种种问题的分析和判断显然已反映给了管理层甚至决策层。

　　另有专家则表示：“不要过分悲观是新华社此次文章的主核心，从选择的内容角度和说法例证上看，新华社应该接收到了上层稳定舆论的要求。”

　　该专家表示，此前一天新华社对于宏观经济“下半年要谨慎对待”的意思显然对股市造成了较大影响，如今又出现“股市仍可稳定发展”的言论，从中可以看出管理层对舆论导向的重视。“这种不许唱空的做法此前也有过，比如去年‘2·27’的时候，官方媒体采访时均要求分析人士不能过度看空。”

　　记者观察到，昨天晚间，新华社发表的《应把下半年设想得更严峻》的文章已经被《关于中国股市的通信》所替代，后者的积极作用显而易见。

　　天相投顾首席策略分析师仇彦英也表示，不要过度看空应该是当下舆论的主旋律。仇彦英表示，纵观新华社昨晚文章的核心，其意义十分明确：“让大家都知道股市就像一个‘过山车’游戏，虽然惊险，但它只是个游戏，并不会真的摔伤人。”仇彦英认为，股市一时的涨跌都是很正常的，这也是股市运行规律的一部分，从长期看来股市也是能够带来比较好的投资回报。

　　不过，仇彦英认为，目前市场还没有完全企稳，距离大的利好转折仍有一段距离，“新华社的文章给市场送来了温暖，下一步是等待决策层形成最后的统一意见，像‘5·30’时统一认为市场有泡沫便调整印花税那样，出台实质性的救市政策。”（每日经济新闻 姜艳艳）

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　今年以来，A股市场遭遇暴跌，至今暴跌49.6%，以最高点计更是惨遭“腰斩”，市值蒸发数以万亿计，多数股民伤痕累累。

　　年轻的A股究竟怎么了？她会走向怎样的未来？

　　在此，我们不妨回顾16年前的A股市场，以史为鉴，也许能从中得到些许启发。

　　1992年的市场

　　1992年，当时的市况与当前的市场极为相似，大盘指数也是在短短数月内遭受腰斩。

　　1992年5月，大盘疯狂飙升至1429.01点的最高点，随后市场迎来罕见暴跌，至9月已经跌至600点附近，随后反弹至700点附近。

　　暴跌之后，引起了管理层的高度关注。9月27日，新华社发表《关于股市的通信》，这篇“新华视点”对当时股市的种种情况进行了详尽分析，并指出在股市发展的过程中，一定要注意总结经验，稳步前进，使股票市场能更健康地发展。

　　这篇带有稳定市场作用的文章，事后看来，确是高瞻远瞩。然而，在文章发表后的一个半月内，股市竟然展开新一轮的暴跌，从700点附近一路跌至386.85点才企稳。

　　有趣的是，此后市场再度大幅飙升，至1993年2月，大盘又疯狂涨至1558.95点的历史高位。

　　2008年的市场

　　随着大盘在7月的第一个交易日再度拉出一根中阴线，A股市场投资者的信心几近崩溃。

　　时隔16年的昨晚，新华社再度发表《关于中国股市的通信》，这篇与16年前那篇视点几乎同名的文章，对近一个时期以来中国股市的下跌进行了分析，并指出在我国经济基本面总体看好的情况下，股市完全可以实现稳定健康发展。

　　从时间来看，两篇发表时间相隔16年的新华社文章，其发表时机异常相似——都是在大盘遭到“腰斩”之际发布，目的也完全一致——试图稳定市场。

　　那么，这篇文章是否真正具备稳定市场的能量呢？

　　其实，从16年前的市场来看，在文章发表后，短期市场并未能够走稳，反而又急跌了40%，才出现了中期底部，如果按照目前A股的点位计算，再下跌40%，则意味着大盘将跌至2000点之下。

　　一晃16年 今非昔比

　　16年前，A股市场还是一个牙牙学语的婴儿，而16年后的今天，她已经完成了股改，即将成年。

　　16年的时间，早已让A股市场今非昔比。

　　如今，市场的规模大幅扩大，两市总市值已达20万亿元，中石油、中石化、招商银行(600036,股吧)、宝钢股份(600019,股吧)等中国最优秀的一批公司，已经来到了A股市场并成为主角，他们的一举一动，对市场将产生巨大影响。

　　更为重要的是，如今的市场已进入全流通时代，市场各方力量出现重大变化，从金融投机资本主导的市场，演变成了产业资本主导的市场，曾经不能上市流通的大小非等产业资本们，已经可以在二级市场上抛售股票，而产业资本的规模，则是金融投机资本的数倍。致命的是，其成本早已归零。

　　重温16年前的一幕，也许会让投资者更为心惊胆寒。不过，对于已经亏损累累的股民，还是该做最坏的打算，毕竟，资本市场并非慈善机构，而是布满了陷阱。

　　16年，也许是一个轮回。

　　希望这个轮回不要真的来临。（每日经济新闻 毛晋楠）

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　昨日，沪指最低达到2644点，收报2651点，下跌84点。很明显，主空已经将新的攻击目标锁定在2600点区域。深指收于9096点，下跌273点。合计成交金额，两市达到653亿元，增加24亿元。银行股昨日出现急挫，招商银行(600036,股吧)跌停，浦发银行(600000,股吧)下跌8.5%。

　　大摩投资　2700失守将诱发抛压

　　纵观昨日的盘口，权重指标股整体跌幅较大，对上证指数形成了向下牵引的作用。其中，招商银行跌停，浦发银行(600000,股吧)、中信证券(600030,股吧)、招商地产(000024,股吧)、万科等也严重拖累股指。作为参股光大证券的热点股，大众交通(600611,股吧)前期逆势涨停，昨日大跌9.73%，成为做空的重要动力。

　市场如此表现，可以看出主力资金对加息的预期确实较为强烈。银行股表现疲弱，更充分证明了这一点。就是说，市场目前面临着调控政策不确定的压力，在短期内难有大的作为。就技术面讲，上证综指再度跌穿2700点“技术底”，将诱发更沉重的抛压。

　　金汇信息　穿整理平台沪指破位

　　在银行、地产等板块的带动下，沪指昨日创出调整以来的新低。综合分析，行情转暖面临诸多空头因素的挑战，市场人气一时间难以聚集。前期多头的主打品种全线退潮，又缺乏引领风头的新板块，大盘难以摆脱弱势整理的格局。

　　观察技术层面，两市大盘近期持续下挫。沪指向下击穿近两周时间的整理平台底端，呈现破位态势。另外，成交金额不足，盘口缺乏亮点。基本面、政策面均未有转机，加之技术面均线系统继续压制，短线市场将继续向下寻求支撑。切忌急于抢反弹，暂时以多看少动为宜。

　　万隆证券　加息预期影响投资者决策

　　可以说，紧缩性的央行货币政策预期是目前影响力最大的利空因素。伴随着近期大盘的持续下跌，投资者对加息的猜测始终挥之不去。与此同时，在消息面上，央行负责人近期在多个场合释放了关于加息的信号。

　　就中长期的角度看，投资者应该关注货币政策的紧缩空间，而不应该过多地关注不确定因素较大的具体加息举措。在经济增长减缓趋势明显的压力之下，央行紧缩性货币政策的实施空间可能将日益缩减。加强对央行货币政策的分析、研究，有助于预测短期内市场的发展方向。（新京报）

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沪深两市未能如愿迎来7月开门红。央行行长周小川周一表示，加息仍是控制通胀的可选方案之一，令投资者对央行近期可能加息的忧虑增大，而昨日公布的6月份制造业采购经理指数（PMI）创出近两年新低，显示中国经济逼近衰退的边缘。或受上述利空打击，A股市场昨日在窄幅高开后便节节败退，被称为“最值得持有的蓝筹股”的招商银行(600036,股吧)（600036）罕见地封住跌停，更是令盘整两周之久的上证指数2700点大关一击即破，最终收市报2651.60点，跌3.09%，为2007年2月5日收于2612.54点以来的最低水平。

　　据交易所公布的最新数据显示，截至收盘，沪市总市值为14万亿元，流通市值为4.14万亿元，平均市盈率为19.98倍；深市总市值为3.29万亿元，流通市值为1.66万亿元。两市总市值为17.29万亿元，较上一交易日减少5134亿元。

　　权重集体杀跌

　　昨日沪深两市高开低走，但以金融和地产为首的权重板块率先跳水，拖累股指节节败退，上证指数一举跌穿2700点大关。两市共成交653.23亿元，较前日同比微幅放大。七月开门未见“红”，成交量继续萎靡，市场人气低迷以及地量交投的窘境仍在延续。

　　“市场在上一交易日出现地量之后，并没有出现相应的地价，在昨日的下跌中，成交反而出现了一定放大。这表明在盘中下破2690点一线之后，有部分投资者选择止损离场。”东海证券分析师王凡称，目前市场始终维持抵抗性下跌的局面，通常到达某个整数关口后略有反弹，然后在新的获利盘的打压下，继续向下探寻空间，“任何一点不利的消息，任何一只权重股的下挫，都会对已经草木皆兵的市场造成重大冲击。”

　　从盘面观察，两市个股再度大面积普跌，共计逾85%个股下跌，其中跌幅超过5%的个股多达181只。此外，沪市前二十大权重股只有一只上涨，除招商银行封住跌停外，中国石油(601857,股吧)（601857）、中国神华(601088,股吧)（601088）、中国人寿(601628,股吧)（601628）、交通银行(601328,股吧)（601328）、中信银行(601998,股吧)（601998）等均创出上市以来的收市新低。

　　各行业指数也是全线尽没，环保、酒店旅游相对抗跌，金融、地产分别大幅杀跌4.57%和3.41%。

　　“破净”军团急剧扩容

　　股市的跌跌不休，使得两市股价结构也发生着变化。截至昨日收盘，目前百元股仅贵州茅台(600519,股吧)(600519)硕果仅存，而一度在去年绝迹的两元股队伍也已壮大至10只。就在一个月前，A股两元股仅S*ST盛润(000030,股吧)（000030）一家。

　　“其实，在弱势市场中才会出现的‘破净’股军团也在急剧扩容。”据上海证券分析师蔡钧毅统计，截至上周五收盘，股价低于一季度末公司每股净资产的上市公司增至8家。其中收盘价较每股净资产折让最多的前五家公司分别是深天健(000090,股吧)（000090）、长春经开(600215,股吧)（600215）、明天科技(600091,股吧)（600091）、南京高科(600064,股吧)（600064）和鲁北化工(600727,股吧)（600727）。深天健(000090,股吧)折让幅度高达23.80%。

　　看跌基金经理增多

　　从历史规律来看，经过持续的下跌后，个人投资者往往“就地趴下”，而机构投资者则多数会择机离场。

　　据路透社针对基金经理的一份调查显示，宏观紧缩政策导致投资者对上市公司业绩看淡，基金经理将股票持仓建议比例由76.5%明显调降至72.8%，现金配比则调升至八个月来高点，对未来三个月大盘走势，受访的基金经理认为宽幅振荡会是主基调，不过看跌的基金经理比例明显上升。

　　九位参与调查的基金经理中，有四位预期沪指三个月后会跌至2500点，四位预期在3000-3500点间宽幅震荡，仅一位看高到4000点。而5月末调查中还有六位预计沪指将升至3600-3800点。

　　市场人士担心，在熊市氛围下，若投资者普遍看空，则大盘很可能会继续自由落体。

　　基金周五反向增仓

　　但大智慧Topview数据显示，6月27日大盘机构资金小幅净流入2.1亿元，机构持仓单日下降0.01%至17.165%，机构家数由20851下降至20821家。从席位追踪观察发现，当日55家基金会员共成交227亿元，为前一交易日87.5亿元成交总额的2.6倍，其中买入126.6亿元，卖出100.4亿元，资金净流入26.2亿元，而6月26日资金还是净流出15.1亿元。

　　此外，保险资金（T字席位）成交10.5亿元，净卖出4.1亿元，以中金上海淮海路营业部及申银万国上海新昌路营业部为统计对象的QFII资金成交4.7亿元，资金净流出0.9亿元。在当前大盘羸弱的市况下，基金的交易情况再度逆险资及QFII之常理，着实耐人寻味。

　　有资深人士在解读机构资金流向后认为，就机构资金连续9日建仓银行股却未能推动大盘出现大逆转的形式来看，目前市场的操控力，或不在基金资金一家之手。

　　“就目前市场状况来看，除非政策面有大的改观，否则这种抵抗性下跌的趋势短期将难以改变。”对于短期大盘的走势，王凡的判断十分谨慎，目前尚无实质性的措施出台，具体部门贯彻这一精神、制定相关的政策措施仍将会有一个滞后期，“远水解不了近渴。”

　　“破2500的可能仍存在”

　　面对A股非理性的波动，市场人士的担忧情绪不言而喻。

　　信达证券研究开发中心总经理吕立新在最新一期（6月30日）新华通讯社主办的《瞭望》杂志中发表的题为《稳定股市波动》的文章中建议，设立平准基金来保证股市运行的稳定。

　　“干预股票市场的过程是政府履行经济管理职能的过程，这决定了它必须以实现股票市场的稳定为首要目标。而这批资金在股价正常运行从而不需要动用时，应该尽量保值增值以保障资金的使用效益。因此，用‘准市场化’来界定干预基金的性质较为可行。”吕立新在文中如是表示。

　　“但目前政策面，经济面的不确定因素依然很多，投资者预期的混乱，使得行情走势情绪化在情理之中。”在西南证券分析师闫莉看来，目前市场量能在暴跌时并未出现暴跌，也就表明，大家依旧在不确定中，等待消息明朗，“这也就意味着，投资者并未十分绝望，那么市场并不会真正见底。近日击破2500点的可能也依然存在。”

　　“由于市场本身始终存在大量不确定因素，市场的短期走势很难判断。”中投证券分析师曹雪峰认为，可以尝试将注意力更多地放在那些相对确定的因素上，并根据这些相对确定的因素来制定投资决策，“以不变应万变。”

　　曹雪峰的建议是，关注估值水平进入合理区域，受益财政对基础建设重点投入，尤其是AH股价倒挂的，安全边际很高的上市公司。（东方早报 葛佳）

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　周二两市继续低迷调整，市场重心继续下移，股指再度刷新本轮调整的新低。银行股越走越弱拖累股指再下一台阶，个股板块呈普跌走势，量能仍维持在低位水平。

　　东方财富网统计了41家机构对周三大盘走势的看法。多数机构认为六月份的经济数据即将公布，基本面的不确定因素左右着市场的运行格局，投资者普遍处于谨慎观望中，短线大盘仍以抵抗式下跌寻底为主。

　　一成七看多：

　　国海证券等7家机构认为继周一缩量创出新低后，周二早盘略作高开后，一路震荡走低，盘中最低下探至2644点，再创调整以来新低。在我国经济总体仍相对较好和相当部分个股呈现出投资价值的情况下，调整过后势必会有针对巨大跌幅的集中反弹。行情在绝望中产生，低迷行情或否极泰来。

　　六成一看空：

　　上海金汇等25家机构认为周二两市继续震荡探底，不断刷新新低纪录，成交量保持地量水平，个股多数下跌。目前不利市场运行的空头因素太多，行情转暖面临太多挑战。成交量和热点板块表现都缺乏亮点，由于基本面与政策面均未能出现转机，加上技术面上均线系统的压制，短线市场将继续向下寻求支撑。

　　两成二看平：

　　港澳资讯等9机构认为周二沪深市场呈现震荡盘跌的市场格局。整体来看，近期市场出于对调控进一步加剧的担忧，导致银行、券商、地产股出现较大跌幅，权重板块的调整也加剧了股指的调整力度；但市场在具备投资价值的情况下，预计股指难以再度深幅下挫，后市仍将以震荡整理为主。（上海证券报 方才）

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经历了八个多月的下跌，自2007年1月1日以来，市场盈利者不足3％。相信这样的行情已经让整个市场几乎所有的投资者感到无奈，应该说绝大部分人都已经破罐子破摔或者不知如何是好了。也是，在没有作空机制的A股市场，这样的行情，神仙也没招。不过，市场往往就是这样，惨淡到一种极限就是一种机会。

　　现在的市场，任何利好消息盘面几乎都不反应。如尚主席的四次讲话，一次管用的也没有。但对于利空，却反应快速，如提高存款准备金一个百分点和大盘IPO再度开闸。但盘面到了这个地步，好像利空利多都无所谓了，盘面像死了一样。这种现象在笔者看来往往是有机会出现阶段性变盘的时候。原因很简单，行情总是出现在所有人都放松警惕的时候。当下，市场再无做多信心。

　　股票市场经常重复着以往的历史，有心的投资者实际上应该去找找以往是否出现过这样的行情趋势，至少笔者在沪深两市都找到了类似的走势。对于未来走势，投资者不妨对比一下以往暴跌后的走势和运行规律，对后市的把握一定会有很大裨益。

　　昨天，大盘在2700-2900点这个箱体之间运行了不下十个交易日后终于击破箱底下行。这表象上来看是件坏事，可实际上并非完全如此。击破2700点的箱底，下一个箱底就在2500点附近，在这个位置也应该是中期行情的底部区域。那么，大盘既然接近这个位置，而且量能已经大幅萎缩，市场就可能因为某些突发事件而被激活。而一旦激活就可能走出时间短、迅猛有力、爆发性强的短期行情。正常情况下，这种行情难以持续到两个月。也或许，本年度也就这一波像样的行情。

　　在这个阶段，作为投资者，应该观察市场，耐心等待伏击机会。一旦机会出现，出击做完短差，结束本年度市场游戏。出现行情的两种可能性是：1.突然的暴跌并出现急剧反弹，伴随量的急剧放大；2.底部缩量站稳后突然爆发性上涨，量能急剧放大，量价齐升。若出现行情，笔者认为应该选择两种股票：一、前期超跌严重的优质股；二、大幅下跌后的具有实际概念的个股。  （新快报 占豪）

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目前的股市在许多投资者眼中似乎已经一无是处，并且有包括机构在内的许许多多投资者在每天传播着“咕咚来了”的故事，行情也在“咕咚来了”的传染中弹而无力。这与9个月之前行情在6000点之上弹唱“黄金十年”故事的情景有反差，更有雷同。

　　提前调整的A股更具优势

　　高通胀与GDP增长减速是当前的两大经济背景，再结合能源、资源、原材料价格高涨，投资收益折损等因素，导致大多数投资者尤其机构投资者不断地往下修正上市公司的盈利预期。目前绝大多数专业机构对上市公司2008、2009年的盈利预期已经从之前30%、20%的增速往下修正到15-20%、5-10%左右。行情本身是靠预期运行的，盈利预期的下调也意味着行情估值中枢的下移。这可能是机构投资者难有大作为，以及行情重心下移的主要因素。

　　然而，如果把A股市场的经济背景放到全球来看，可发现全球经济也已经从07年下半年告别了过去的辉煌，但相对于其他经济体，我国的经济状况与增长潜质仍是全球最优的，我国1-5月份GDP增长率为10.6%，即使考虑下半年有所回落，全年维持于10%以上的增长基本没问题，这还是在自然灾害不断的情形下取得的。显然，中国经济首屈一指的格局没有改变，如果把当前的经济背景结合到行情中来看，也可发现当前的行情已经提前考虑到了几乎所有的负面预期，对已有的或者潜在的负面因素已经作出了非常充分的消化。因此，相对其他境外股市近期的下跌，提前调整消化的A股行情已经具有“先跌后先涨”的优势。最近，许多投资者对“美股涨的时候A股不涨，美股跌的时候A股倒跟得起劲”的现象耿耿于怀，其实，这种现象在局部行情中很正常，因为之前的A股处于积弱状态，一有风吹草动自然容易出现恐慌现象，从市场机理上说，这种现象有助于A股加速着底，以及着底后的行情更加坚实，这比较符合“反弹不是底，是底不反弹”的行情规律。往前看，A股是比其他股市弱，但我们坚信往后看的A股行情在已经完全消除估值泡沫、提前消化负面预期之后，一定会比其他股市表现得好。股市行情魅力与本质、投资机会与风险等都是着眼于未来，因此，在全球股市出现系统性风险之后，目前已经提前下跌的A股在某种意义上更显可贵。

　　资本“洼地”已现积极信号

　　经过深幅回调之后，目前A 股市场的估值水平已再一次与国际接轨，A/H股的溢价水平已经与3年前牛市启动前相当，甚至出现倒挂的现象。因此，虽然目前的A股行情经受着国际的、国内的、市场本身的各种因素困扰，但诸多积极信号已经开始出现：（1）之前一刀切式的超紧调控政策已经开始转向有紧有松的结构性调控。（2）在估值超跌之后，限售股解禁减持的意愿已消退、大股东承诺与增持、上市公司回购等层出不穷，说明产业资本套现的欲望已明显降低，甚至出现了部分产业资本在缺乏其他投资方向情况下返回股市的现象。（3）今年年初所有机构对行情集体错判，这个错判的代价是在今年时间还未过半的时候所有基金净值已跌得惨不忍睹、许多理财机构已面临清盘。其后果是，新基金发行全面萧条，许多老基金按照契约已经不能提取管理费。在出现行业生存危机之后，原来不作为的基金们自6月中旬开始明显增持，专门针对大资金的基金专户理财业务更是暗中兴旺。（4）一方面新股过会的节奏在加快，另一方面行情中“破发”的公司成批出现。这种反差表明，为了快节奏的新股扩容能顺利推进，对股市已有必要进行加温。按照A股市场独有的历史惯例，当有一大批次新股出现破发之后，也往往预示着一个重要底部的来临。（5）从6月初开始，新增开户数在行情下跌中却是持续增加，这说明行情已经跌到了场外资金开始认可的价值水平。（6）虽然中国在本次全球性经济衰退中不能独善其身，但是目前为止全球调控最成功的国家，经济形势仍是相对最好，提前降落后的A股市场也开始再显“洼地”效应，外资热钱流入的现象有增无减。（7）尽管从6月下旬开始提高了油、电价格，并引起了市场的通胀恐慌，但多种数据表明即将披露的6月份CPI非但没有翘头，反而继续回落，这将有助于市场调整通胀预期，稳定投资心态。

　　超跌后行情存在纠错机会

　　人们常说市场是最公正的，但实际上市场有时候也会犯错的，例如：去年市场流动性的高度泛滥，以及目前流动性的高度紧缩都是一种非常态，也都是一种错误的市场形态；再如，去年市场对“黄金十年”的高度崇拜与狂热追捧，以及当前对“经济大衰退”的极度悲观与恐慌也是一种非理性的错误形态；还如，许多投资者在5000点之上盲目追涨、又在3000点以下恐慌杀跌明显是一种错误行为。

　　因此，无论是基本面预期因素，还是市场资金面状况，或者是投资者的具体行为，当前极度深寒的行情如同去年6000点时的狂热一样，均属于市场犯错误的非正常时期。市场犯错误对盲目者来说是悲剧，对富有智慧的理性者来说是一个重要机会。后期行情虽然还不存在形成新一轮牛市的可能，但我们知道，“市场先生”除了有时候会犯错之外，本身还有着强大的纠错功能，因此，后期市场将会证明今年上半年大幅度暴跌的行情是一种错误表现，至少也是一种过度超跌的表现，目前行情在严重超跌之后已经存在纠错的机会。

　　许多投资者可能认为，当前与将来的行情有着太多的不确定性因素。但在整体策略上至少有一点是可以确定的，即无论从哪个角度看，市场最困难的时期已经过去或即将过去，这对当前持股或者持币者的操作策略都是至为关键的。（上海证券报 阿琪）