[欧盟改革蓝图描绘“真正EMU”(图)

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正文链接标记我来说两句(人参与)2012年12月03日01:06来源：新金融观察报 链接标记打印
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原标题 [欧盟改革蓝图描绘“真正EMU”(图)]



　　事实上，这份蓝图与今年10月份欧洲理事会常任主席范龙佩提交的一份名为“走向更真实的经济货币联盟”的报告并无根本差异，只不过在长期目标中更为激进，以“欧元区最终将建立共同财长预算体系，发行共同债券”为目标。中国社科院世界经济与政治研究所助理研究员肖立晟在接受记者采访时表示，“总体来说是件好事，欧元区终于有了一个真正走向一体化的路线图。”

　　钱从哪来？

　　不过，暂且不讨论这份蓝图是否会遭遇欧盟领导人提交的其他计划的命运，在争吵和反对声中缓慢进行，甚至不了了之，即使能够获得各方的支持，在计划的第一步上就可能会面临夭折的命运。

　　银河证券首席经济学家左小蕾在接受新金融记者采访时表示，要想建立一个资金池，最大的问题是钱从哪里来。“欧盟各国领导人通过的价值1200亿欧元的"一揽子"刺激经济增长计划也仅占欧元区1%的GDP，对于解决问题来说只是杯水车薪。希腊救援资金已经耗费数千亿欧元，如果继续支持希腊结构改革，恢复经济增长，资金还将是一个天文数字。”左小蕾说道。

　　要想从欧盟预算中拨出一部分建立救助基金，帮助各国进行改革，首先各国需要就欧盟预算达成一致，接下来再讨论究竟能够拿出多少“家当”救助。然而，在上月在布鲁塞尔召开的欧盟峰会上，各国领导人还是未能就2014年至2020年欧盟中期预算的方案达成一致。

　　分歧主要集中在总体预算规模及欧盟成员国间的资金分配上。英国首相卡梅伦在会议中要求削减预算规模，并坚持每年35亿欧元的返还款，否则便会动用否决权。自欧盟的前身欧共体六国政府在1970年通过以共同体自有财源代替各成员国财政捐款的决议，建立欧共体自有财源制度以来，不均衡性一致是欧盟预算的重大缺陷之一，也导致了以英、德等为代表的预算净贡献国与东欧等净受益国之间的冲突。

　　卡梅伦警告称，若英国决定支持2014-2020年预算计划，欧盟必须找到数十亿英镑的资金节省方案。长期以来，英国作为27个欧盟成员国之一，在欧洲大陆与美国之间都保持一种游离的状态：一方面分享欧盟共同市场的利益，另一方面和欧盟保持适度距离。如今，在欧盟共同预算中感受到“不公平待遇”的英国甚至萌生退意。最新民调显示赞成退出欧盟的英国人已超过半数。

　　因此，明年1月份的欧盟峰会上，各国能否就中期预算达成一致还是未知数。肖立晟认为，最后的结果可能有三种：最好的结果是说服英国，各国在预算总规模和资金分配上达成共识；第二种可能是同之前签署财政契约、金融交易税法案一样，欧盟抛开英国，这样英国在欧盟中将更加孤立；最坏的打算是英国退出欧盟。

　　不过，在肖立晟看来，英国并非欧盟预算的唯一障碍，法国也面临着自身难保的境地。截至2012年第二季度，法国国债增加至1.833万亿欧元，占GDP比例上升至91%，远远超出公认的60%的国家债务安全线。

　　11月19日，穆迪宣布将法国主权信用评级由最高级Aaa下调一档至Aa1，且维持对其的负面评级展望。穆迪认为，法国长期经济增长前景表现负面，正面临持续的结构性经济问题，包括经济竞争力持续下降，劳动力、商品及服务市场发展停滞不前。肖立晟表示，随着法国经济前景的恶化，财政前景也面临着更多的不确定性，应对欧债危机的抵抗力变得薄弱，同时，法国在其他欧元区国家发生债务问题时提供援助的义务也在不断增加。“法国究竟还有多少能力向重债国家施以援手值得怀疑。”

　　过于乐观

　　即使欧盟峰会能够就中期预算达成预算，但是对于5年之后欧元区建立共同财长预算体系，发行共同债券的规划，左小蕾还是认为“过于乐观。”

　　去年年底，时任法国总统萨科齐和德国总理默克尔在巴黎会面，双方在会谈后共同提出应在欧元区建立更紧密的“财政联盟”。由此，德法领导人首次对于弥补欧元区的根本制度缺陷达成了一定共识。

　　过去一年来，欧元区在朝着财政联合的方向前进方面几乎没有进展。单从法律形式上，要求一个国家上交预算主权，并不容易。不仅要修改现行的《里斯本条约》，还要在各国修宪通过，往往需要数年的时间。

　　不过，当前最大的障碍并不在法律。在肖立晟看来，一方面法德两国在政治上缺乏共识，另一方面重债国经济增速无法满足支撑债务削减的需要，从而无法保证遵守财政纪律，将公共债务限定在一定水平，因此蓝图想变成现实，还存在很多风险和不确定性。“5到10年的时间是一个乐观的估计，很可能解决欧债危机都还需要5到10年。”

　　对于欧元区来说，问题的根源在于同一货币区内各国竞争力的差异导致实际汇率和经常账户持续失衡，派生外部举债需求，而低成本的融资环境则逐渐造成了债台高筑的现状。以西班牙和德国为例，德国出口贸易部门发达，其经常账户的盈余对应的是资本账户的逆差，由于欧元区内资金自由流动，各国之间国债收益率的差异日益缩小，这为西班牙这样的早先高收益率国家低成本融资打开了方便之门，由此，融资需求上升，德国大量资本流入西班牙，消费者把钱借来投资到房地产等部门，由此埋下隐患。

　　肖立晟认为，要想实现财政联盟，第一步要实行宏观审慎的财政政策，第二步要进行财政巩固，各国之间才能获得比较平衡的竞争力，而欧元区内部失衡程度越低，债务国竞争力越强，债权国未来需要承担的成本就越小，实现财政金融一体化的概率会越高。

　　此外，这份蓝图的最终目标之一发行欧洲共同债券究竟是否是一个好主意也具有争议性。此前默克尔曾放下狠话“有生之年不会分担欧洲债务”，而此次欧元区改革蓝图发布后，德国外交部长警告，德国政府不会接受欧元债券，对于一些国家来说，这一要求太过分。

　　暂且不论德国为代表的救助国分担债务的意愿有多强，前欧洲央行首席经济学家Otmar Issing曾表示，欧元债券的产生就像其他欧元区促进经济的方法一样毫无实际意义，实际上只会摧毁欧元。

　　Otmar Issing认为，在短期内，欧元债券会给制造了财政混乱的政客们增加连任的几率，但是这只会增加道德风险，带来像华尔街投行“大而不能倒”的后果，从根本上削弱欧元区整体的信用等级和财政稳健性。

　　轻重缓急

　　此次发布的欧元区改革蓝图前景固然美好，但也有投资者认为“远水解不了近渴”。尽管在发布会上，巴罗佐重申建立经济与货币联盟的紧迫感，“为了确保欧元能够长期生存，欧元区的权力必须集中。若成员国领袖拒绝为改变欧元区现有的管理方式付诸努力，可能会引发新一轮的恐慌。”然而，作为欧洲救援的主力之一，IMF主席拉加德对于欧元区的改革蓝图似乎并不感冒。上周五，拉加德称“银行业联盟是欧元区的首要任务，其次才是加强预算协调欧元区政府。”

　　在拉加德看来，欧元区形势依然“脆弱”，因此必须谨慎衡量为恢复预算平衡而采取的措施所带来的影响，恢复预算平衡的步伐也必须是合理的。显然，拉加德认为欧元区的财政联合不能操之过急。

　　所谓银行业联盟是通过将成员国的银行业监督权收到欧盟及欧洲央行层面，对欧洲大银行进行更好的监管与救助，从而切断银行业与主权债务危机之间的相互传导机制。不过，当前欧盟并没有就是否将大型跨国银行与中小银行区别监管达成一致。德拉吉认为，应该不论大小，一视同仁，而德国则认为应该区别对待，只对大银行实行统一监管。

　　不过，由于当前的《里斯本条约》已经具备了建立银行业统一监管机构的法律基础，因此相对于财政联盟来说，前者更容易实现，而银行业统一监管的实现也将有助于金融市场的稳定。

　　在肖立晟看来，当前最重要的任务是欧洲央行回购重债国国债，拉低国债收益率，从而降低融资成本，该做法将不会危害到欧洲央行的资产负债表和独立性。其次是进行结构改革和社会改革，降低劳动力成本，提高经济增长速度。“欧债危机没有一个快速解决方案。要尽可能争取时间，降低道德风险，使得重债国加强财政巩固，增强它们的竞争力和整个欧元区的竞争力。”