标题开始财政悬崖背后的债务高山(图)

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正文链接标记我来说两句(人参与)2013年01月14日05:39来源：新金融观察报 链接标记打印
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原标题 [财政悬崖背后的债务高山(图)]



　　为了解决财政悬崖问题，美国国会两党都做了让步，共和党打破了不增税的原则，而民主党则降低了对富人增税的幅度。暂时性的妥协不过是将难题向后推延，获得喘息的时间，美国面临的根本性问题是财政整固，减少赤字与债务规模。

　　美国国会两党在最后时刻就财政悬崖法案达成了共识，经奥巴马签署之后生效，美国暂时躲过了“财政悬崖”。迷你型的解决方案只是让大规模减支计划延迟了两个月，两个月之后，美国的债务上限又要触顶。在时间上，财政悬崖与债务上限是个巧合，但在逻辑上却是一体两面。债务高山要比财政悬崖更让奥巴马挠头。

　　2012年的最后几天，白宫与国会、共和党与民主党、参议院与众议院，“八仙过海各显神通”，那个“海”就是财政悬崖。按照既有的法律和政策，于2013年1月1日，小布什政府推行的减税政策将到期。为了防止美国经济从6000亿美元的悬崖上跌落，华盛顿彻夜开会，最终在2013年1月3日，奥巴马正式签署法案，财政悬崖的警报解除。在理论上，美国已经暂时性跌下财政悬崖。

　　为了解决财政悬崖问题，两党都做了让步，共和党打破了不增税的原则，而民主党则降低了对富人增税的幅度。暂时性的妥协不过是将难题向后推延，获得喘息的时间，美国面临的根本性问题是财政整固，减少赤字与债务规模。相比于其他经合组织，美国的纳税比例并不高，小布什政府以来多次实行减税，而两场战争使国防开支不断上升，奥巴马的医保案也需要投入资金，美国政府的赤字每年超过万亿美元。

　　从表层来看，财政悬崖会拖累美国经济。美国经济在2012年第四季度显示出较好的回升态势，为了维持脆弱的复苏态势，需要避免财政悬崖。正基于此，投资者也吃准了美国政府不会放任财政悬崖发生，因此，法案达成之前，股Shi只是小幅震荡；而奥巴马签署法案之后，股Shi则不同程度上涨。财政是市场与政府之间的“灰色地带”，也是政府介入市场的手段，企业家依靠资本获得利润，而政府依靠征税获得收入。财税，成为政府与市场之间的纽带。增收减支，意味着资源从市场转移到政府手中，影响投资者的预期与消费者的支出，拖累市场景气。

　　财政悬崖问题不仅是经济问题，也是政治问题，美国两党“党争”集中于财税领域，共和党捍卫富人的财产自由；而民主党则以保障穷人的福利获得支持。从2011年的债务上限谈判开始，两党在财税方面渐行渐远，而且呈现出严重的政治化倾向。两党之间在“技术性问题”上的争论压倒了美国面临的债务问题。

　　公债是现代国家的产物，也是一个国家金融体系的基石。顾名思义，公债是以国家的信用为担保而举债，需要议会这一民意机构作为担保人，因此，公债是最安全的金融产品。当然，任何形式的债务都有违约的风险，公债也是如此，当债务规模超过了偿还能力的时候，违约的风险就会上升，破产的风险随之而来。

　　美国债务规模直线飙升与美国扩张性财政以及量化宽松的货币政策密不可分，在应对金融危机的风潮中，凯恩斯主义成为主流经济政策。财政扩张与货币宽松双管齐下，国债规模与央行资产同时膨胀。全球央行都出现了政治化的倾向，央行独立性受到损害，央行的首要职能是保持币值稳定，抑制通胀，而美联储在出台QE3时，将失业率下降作为政策退出的指标。QE4也已启动，美联储会每个月购买450亿美元国债，央行与财政部联袂打通了一条债务通道，而目标则是刺激美国经济，助推经济复苏，降低失业率。

　　凯恩斯主义适用于经济萧条时期，也就是说资本、劳动力闲置，GDP增长潜力尚未发挥出来，扩张性的财政政策能够带来“乘数效应”，启动经济增长的机器。而在全球性产能过剩的条件下，扩张财政，释放货币不过是推高资产价格泡沫而已，美联储的几轮量化宽松的边际效应递减，犹如雨天泼水，流动性在金融体系内循环。单纯依靠货币政策无法刺激实体经济增长，而需要技术创新、劳动力市场改革、企业家的“警觉性”提高。无论伯南克还是德拉吉，都已经意识到，量化宽松面临的一个难题是如何将流动性注入实体经济之中。

　　美元是世界货币，也是避险货币，是美国霸权的支柱，但债务却对美元的信用构成了威胁。在信用货币时代，良币驱逐劣币，如果美元的信用下滑，投资者就会找更合适的避险品种，比如黄金。最近美国国内有种说法，希望财政部铸造一枚价值1万亿美元的金币，财政部以此来回购债务，避免提高债务上限，这一提议得到了诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼的支持。但是，白宫发言人卡尼认为，国会有责任偿还债务。无论是否可行，都说明一个问题，当债务威胁到美元信用的时候，人们会想起黄金。

　　在经济复苏与美元信用之间，美国政府现在更倾向于经济复苏；当经济增长回到正轨之后，维护美元信用将成为第一要务，彼时，弱势美元的时代也将终结，其他货币将会走软，资本回流美国将对其他国家经济造成严重冲击。

　　文/孙兴杰

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