福布斯:金融危机证明自由放任资本主义已失败

laruence

腾讯财经讯 北京时间2月21日消息，据《福布斯》报发表评论文章称，此次全球金融危机已经成为大萧条以来的最为严重的金融危机，此次经济危机也是近60年来最为严重的经济危机。我们已经目前已经处于一个严峻的U型衰退之中。与此同时，这次金融和经济危机也证明了长期以来盛行的自由放任资本主义已经失败。
现在，这次严峻的经济和金融危机已经引发了世人对金融全球化、自由贸易和自由市场经济模式的严厉批评。
我们可以改写丘吉尔的一句名言：如果没有其它经济模式，那么支持自由贸易和资本流动的资本主义市场经济模式就是最坏的模式。当然，这次的经济危机并不意味着市场经济资本主义的灭亡，它只是展示了某种特定资本主义的失败。也就是说，不加管制或者不加强力管制的自由放任资本主义已经失败。这种类型的资本主义是建基于自由市场资本主义，但缺乏谨慎监管、缺乏对金融市场的管理，缺乏对政府提供的公共服务产品的监管。
关于资本主义失灵的现像有不少的理论，但都不能自圆其说。例如，有效资本市场假设理论(Efficient Market Hypothesis)对于资产泡沫等市场失灵现像避而不提，误导了信众。而“理性预期”模型又与行为经济学和金融理论相冲突。“市场和机构自我管理”理论又与公司治理中的代理难题相冲突，因为在公司治理中始终存在着信息不对称问题，而这在金融机构中问题尤为严重。例如，怎么能让公司的CEO和董事会监管人员承担数以千计账户的盈亏风险呢？所以这就会产生银行家和交易人的薪酬扭曲现像。此外，这次的经济危机也证明了其它的一些理论是失败的。例如，证券化可以减少而不是增加系统风险的理论就是失败的。这种理论认为，风险是可以进行适当定价的。然而，金融机构以及衍生产品缺乏透明度却会导致不可能定价的风险。
现在已经很清楚的是，放松金融体制监管的英美金融模式(Anglo-Saxon Model)已经失败了。这种模式基于以下几方面的因素：自我管理——实际上也就是没有管理；市场纪律——当市场充满狂热和不理性的时候，纪律实际上也不存在；风险内控模式——这也是失败的，正如花旗银行一名前高管所说的那样，当音乐响起的时候，你就一定会站起来跳舞。而且，自我管理的方式所产生的评级机构与被评级机构之间有着巨大的利益冲突，监管机构依赖的是原则而不是规则。
因此，《2004年巴塞尔银行协议II》的所有支柱都已经失败，尽管它还没有得到真正的实施。在过去几十年，市场监管的“钟摆”更多的是朝着自我管理和原则管理的方向摇摆，现在我们要做的是加强监管，对流动性、资本、杠杆率、透明度和薪酬都要制定更为有效的规则。

但新的体制需要处理好三种类型的规则难题。例如，对于监管套利（regulatory arbitrage ）我们要保持警惕，因为早在监管者完善监管体制之前，银行就可以找到创新性的办法逃避监管。另一种则是司法套利（jurisdictional arbitrage ），因为金融活动可能导致松懈的司法监管。最后一种则是规制俘虏(Regulatory Capture)，因为政府规制是为满足产业对规制的需要而产生的，即立法者被产业所俘虏；而金融行业的监管机构最终会被金融行业所控制。所以，这个新的体制必须要有激励兼容机制（incentive-compatible），也就是说，要能对这些监管失灵的现象有足够的强硬性。（翊海）