[意英紧缩政策如何止蚀？

dalilandy

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正文链接标记我来说两句(人参与)2013年02月27日00:32来源：21世纪网-《21世纪经济报道》 链接标记手机客户端
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原标题 [意英紧缩政策如何止蚀？]
　　2月25日，周一。意国大选、英国痛失AAA主权评级，是近日备受国际金融市场关注的两件大事。执笔时，意大利选举结果数在未知，但欧洲股Shi已涨上去了。穆迪下调英国主权评级，却是上周五晚的事，近日跌势不让日元“专美”的英镑雪上加霜，执笔时1.51美元关亦告急。

　　蒙蒂退之无憾？

　　意大利乃欧元区第三大经济体，英国则处身单一币区以外，从风险/避险的角度出发，一者之失往往是另一者之得。意英债息差距、英镑相对欧元强弱，恰恰反映了英欧资产在市场气氛转变下的此长彼消。然而，单就意国大选和英国降级两件事而论，把两国命脉串连起来的，却是一个近年在财经评论中大行其道的用语：“节约”（austerity），以及立足于这个理念的紧缩政策。

　　十五个月前，满身酒色财气、官司丑闻无日无之的意国政坛“极品”贝卢斯科尼，由欧盟出手“劝退”，换上不经民选暂掌政权的技术官僚蒙蒂（Mario Monti）。当时欧债危机火头处处，意西债息斗快飙升，欧元区颇有顷刻覆灭之忧。欧盟为回避意大利民间对紧缩措施的反对，索性把民主进程束之高阁，期望与欧盟关系密切的无党派官僚蒙蒂能突破政治阻力，带领意大利踏上改革经济巩固财政之路。

　　当时便有不少论者认为，在政局混乱群情汹涌、意大利能否继续留在欧元区顿成疑问的恶劣环境中，由一个没有政党背景、无竞选悬念因而不必顾虑选民喜恶的技术官僚暂掌政权，一则有助意大利推行不受欢迎却利于该国留在欧元区的政策；二则挽回投资者信心，令意大利不致被难以负担的融资成本压得透不过气来；三则政党不难利用看守当局创造的空间重整旗鼓，静候蒙蒂完成历史任务后上台执政。

　　这一天终于到来。执笔时，意大利大选结果虽未公布，但得票最多的政党，不是主导中间偏左联盟的民主党（由该党领袖贝尔萨尼统率），便是主导中间偏右联盟的自由人民党（由贝卢斯科尼率领）。坊间的分析是，只要中间偏左阵营压倒贝卢斯科尼的一派，令他无法第四度“回朝”，蒙蒂这十五个月来的努力便没有白费，理由是这个结果等同于“为下一代着想”的紧缩政策获意大利选民认可，蒙蒂功成身退，何憾之有？

　　然而，老毕的看法略有不同。第一，假设由贝尔萨尼领导的中间偏左联盟真的取得胜利（是否如此须待点票证明），这个结果到底应拜贝尔萨尼坚定不移支持紧缩，还是越近投票日立场越摇摆不定所赐？

　　假如其胜可归因于在关键时刻“转阵”，那还算不算是蒙蒂/欧盟路线的胜利？

　　第二，如果软化对紧缩政策的支持立场，确实为中间偏左联盟赢来大量选票，那么得票最多的三个政党（第三个为由喜剧演员格里洛领导的反建制、主张意大利退出欧元区新势力“五星运动”），便尽皆为反对紧缩的政坛力量，分别只在程度有大有小。由是观之，贝卢斯科尼卷土重来纵使失败，意大利选民中又有少人真的像坊间评论描述般，甘愿为下一代着想节衣缩食牺牲“小我”？可是，从市场的角度出发，只要贝卢斯科尼不获选民授权重出江湖，意大利债息、欧元和欧股皆可看高一线，整件事立即变得十分简单，且看最终结果是否一如投资者所愿。

　　大不列颠“遭贬”

　　在意大利选民投下神圣一票之前，三年前打着紧缩旗号上台的英国首相卡梅伦，遭穆迪一盆冷水照头淋，大不列颠失落AAA。穆迪降低英国主权评级，被不少论者指为后知后觉，但值得一谈的并非评级机构是否迟了出手，而是卡梅伦/欧思邦（财政大臣）以紧缩财政政策配合宽松货币政策的“特效处方”，对削减英国财赤债务，非但未能取得预期效果，还换来穆迪降低评级的回应，那无异于在深信严控开支厉行节约乃英国必走之路的卡梅伦脸上狠掴一巴掌，而英国通过削减开支改善财政屡试无功，于欧元区以至其他主张节约的国家，更加提供了一个足以活学活用的反面教材。

　　卡梅伦/欧思邦这个紧缩政策“梦幻组合”，显然寄望于宽松货币政策抵销削支对经济造成的负面影响，令财赤/债务对GDP比率得以在削减开支的推动下逐步改善。然而，三年的尝试证明，政府一方面低估了削减开支对增长的拖累，另一方面则高估了宽松货币政策对经济的支持，结果是GDP收缩较财赤/债务下降速度快，英国财政非但无法改善，且呈每况愈下之象。

　　穆迪在降级声明中特别提到，禠夺英国AAA评级，一个重要考量是大不列颠中期增长前景恶化。

　　老毕认为，这句话等于把英国首相卡梅伦和财政大臣欧思邦逼进墙角：一意孤行继续紧缩，英国经济未来几年也许真的给穆迪“批死”，只会恶化不会改善；而作出一百八十度转变，削支变增支，英国经济未始不能扭转乾坤，但卡梅伦凭“瘦身”主张登上首相宝座，历三年无果即半途而废，并改弦更张化“瘦身”为“增肥”，跟承认早知如此何必当初何异？坚持节约固难获选民理解，忍痛为紧缩政策“止蚀”，难道就不会遭选民唾弃？卡梅伦的处境，较近期跌个四脚朝天的英镑好不了多少。