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标题: 北京国资整合大幕开启四大板块或将抢跑 [打印本页]

作者: scyo 时间: 2011-8-1 11:54
标题: 北京国资整合大幕开启四大板块或将抢跑
北京国资
　　北京国资整合大幕开启四板块或将抢跑
个股解析
　　6股或迎机会

　　北京国资整合大幕开启四板块或将抢跑

　　2011年上半年，北京国资整合深水无声却波澜壮阔。

　　7月25日，老牌北京市属国资企业西单商场正式更名为“首商股份”，这意味着其与新燕莎控股跨时近一年的重组大戏终于落下帷幕。

　　由此，“十二五”期间北京市国资的整合大戏亦缓缓开启。北京常务副市长吉林在首商股份揭盘仪式上指出，将继续推动北京市属国有资本证券化进程。

　　市场人士普遍认为，上述双方的珠联璧合仅仅是个开端，其他板块后续动作值得期待。

　　据了解，未来，京能科技、北汽、京粮、二商、京仪等已成立股份公司的企业要加快上市步伐；而金隅集团、北辰集团要加快解决土地确权、人员安置等问题，推进企业整体上市。

　　此外，农业食品领域、商贸服务业、现代制造业、高新技术产业等符合北京产业政策的板块将优先获得整合机会。

　　谁是下个“首商股份”？

　　西单商场和新燕莎控股联姻背后，是北京市国资委做大做强市属商业板块的重要部署。

　　在北京零售市场竞争日益激烈的情况下，老牌商企西单商场近年来业绩却一直停滞不前，2008年遭遇金融危机冲击及外埠门店大幅亏损等因素，全年亏损约3055万元；2009年、2010两年虽成功扭亏却一直业绩平平。

　　拥有多个优质商业品牌的北京市国资委控股的首旅集团，却并未上市实现证券化。由此，西单商场跟新燕莎控股的联姻，更大程度上代表着首旅集团商业零售板块的整体上市。相关报告书显示，受益于重组后的报表合并，今年上半年，首商股份净利润将同比增长700%。

　　而西单商场和新燕莎控股大刀阔斧的整合，也为其他板块的后续运作带来想象空间。

　　北京市国资委表示，“十二五”时期，国有及国有控股企业主营业务收入达到1万亿元，培育3-4家资产和营业收入超千亿、具有一定国际竞争力的龙头企业。经营性资产的资本证券化率达到30%。

　　其指出，要积极推动市属企业整体上市或主业资产上市，提高国有资本证券化比重。

　　其中，农业食品领域、商贸服务业、现代制造业、高新技术产业等符合北京产业政策的板块将优先获得整合机会。

　　在农业食品领域，今年上半年，北京首都酒业有限公司、北京京粮股份有限公司已经相继成立。

　　有媒体报道，对于首都酒业的运营方式，北京市国资委方面的说法是“先挂牌，再增资，再上市”，而挂牌只是整合的第一步。未来，首都酒业将继续整合其他北京酒企，为十二五中期冲刺上市做准备。

　　而在商贸服务板块，继西单商场后，王府井和城乡股份则有望成为下一轮重组的对象。

　　此外，北京北奥集团有限责任公司和北京一轻日化集团公司也于上半年正式挂牌，标志着国资整合已经提速。

　　首钢重组依然难产

　　值得注意的是，尽管新一轮北京本地国资整合大戏逐渐拉开帷幕，但仍有多家公司的历史遗留问题有待解决。其中，北京市国资委控股的首钢股份自去年10月27日停盘已有10个月，至今重组计划仍在难产中。

　　按照首钢集团2005年的搬迁方案，其下属北京石景山地区的钢铁产能将在2010年底之前全部停产。其中，由于首钢股份是首钢集团在A股Shi场唯一平台，随着2010年搬迁完成后，上市公司几乎已经成为一个“空壳”，急需新的资产注入。

　　2011年6月30日是首钢股份发布资产注入方案的大限之日，然而公司却在当天发布的公告中表示，尽管的基础工作就绪，但重组交易方首钢总公司与关联方却在某些重大问题上尚未达成一致，重组议案不具备提交董事会审议的条件。

　　据悉，首钢集团欲将迁钢整体注入上市公司，但由于迁钢地处河北省唐山市，一旦完成资产注入，将划归北京市国资委管辖，税收上缴的政府也将随之发生变化。由此，该方案迟迟无法得到当地部分批准，以致重组继续停滞。

　　令投资者失望的是，重组注资受挫后，首钢股份7月1日发布的资产重组说明公告，并未发布新的资产注入方案，也未明确后续资产注入时间表。

　　这意味着，首钢股份或已将上述重组方案视为其后续唯一选择。

　　值得注意的是，在首钢股份拟定的资产注入方案中，除迁钢外，曹妃甸等其他项目也地处北京之外，未来或将遭遇同样的所属地之争问题。这意味着，首钢股份后续重组和钢铁资产注入之路将注定不会平坦。

　　个股解析

　　金隅股份:全产业链的华北区域水泥龙头

　　金隅股份 601992 非金属类建材业

　　研究机构：湘财证券分析师：许雯撰写日期：2011-07-12

　　下半年及明年华北区域内水泥状况将更好,今年产量增长40%左右

　　公司在京津冀的市场占有率达到30%左右,目前产能在4000万吨左右,不包含新收购的项目下半年河南还有一条生产线将投产,金隅是华北区域的水泥龙头。预计公司今年水泥产量将增长约40%,产销量将达到3400万吨左右。明年天津、河北将基本上没有新上生产线,同时河北今明两年还有2000-3000万吨落后产能需要淘汰,因此今年四季度至明年京津冀区域内水泥景气度预计将比今年更好。

　　虽然公司在区域内先提价再降价,实际上价格环比上涨至少有20元左右

　　今年4月初,金隅和冀东上调了北京和天津水泥价格50-100元/吨,虽然进入了小淡季以后价格出现了回落,但涨价的效果没有被完全抵消,4、5月份的价格较之前上涨了10-20元每吨。另外,水泥价格上涨可以完全抵补成本的上升。

　　房地产结转面积预计今年同比增长4%-15%,且价格仍较高。

　　预计今年结转的房地产面积约90-100万平米,对应去年底的87万平米增长幅度在4%-15%之间,而且售价依旧较高。其中,下半年保障房结转面积共计约50万平米,高于去年10%以上。公司保障房建设彰显行业内独一无二的全产业链优势,核心区块内的工业用地转化为商业用地,建设保障房成本极其低廉,建筑中混凝土采购自旗下商混搅拌站,水泥全部使用金隅自己的水泥,因此公司保障房的毛利润率也一般高于其他企业。

　　估值和投资建议

　　鉴于在行业内独有的产业链优势以及未来几年的成长性,区域内公司将实现地产、建材行业双受益,我们预计2011年EPS为1.1元,给予16倍市盈率,合理价格在18元左右,我们给予“增持”评级。

　　风险提示

　　更加严厉的房地产调控政策出现、华北地区水泥生产线审批放松、宏观经济大幅波动造成的系统性风险

　　北辰实业:2011年结算下降,等待业绩低点出现

　　北辰实业 601588 房地产业

　　研究机构：元富证券(香港) 分析师：戴凯宇撰写日期：2011-05-27

　　行业景气维持“好转”:4月房地产投资4494亿元,同比增长34.64%,而新开工单月也有26.87%的增长,投资增速的回落应该在5、6月开始显现。4月销售面积和销售金额分别下降9%和11%,政策累积效果开始显现,行业景气维持“好转”阶段。

　　长沙房地产市场热度有所下降:长沙为限购城市中条款较轻的城市之一。虽然政策的力度相对较弱,但2011年4月长沙房地产市场依然出现比较明显热度下降态势,4月商品房成交147.50万平方米,同比仅增长4.4%。

　　北辰三角洲基本不限购销售形势比较乐观:一期开盘推出1021套,当日认购接近90%。截止年报披露,北辰三角洲已经达成14.18万平方米、104,926万元的销售成绩,而随着不断加推,5月已完成销售1,360套。5月底项目二期94-159平方米非江景公寓销售,正式预约蓄客时间仅一个月,说明楼盘的後续购买者仍十分踊跃。

　　2011年房地产结算下降:2011年较为确定的结算房地产收入包括福第双限房2亿元、奥运媒体村3亿元、北辰香麓已销售未结算6.5亿元左右。不在预收以内的结算收入主要是绿色家园写字楼以及北辰香麓一、二期的後续销售、住宅项目的车库销售。现房销售在产权过户後即可结算为当期营收,预计在8亿元左右。

　　评价及投资建议:鉴於2011年公司房地产结算处於调整期,调降2011年EPS为0.07元,调降A股目标价4.25元,调降H股目标价2.08元港币,维持“持有”评级。

　　首旅股份:首旅集团酒店业务的整合平台,期待酒店业务注入

　　首旅股份 600258 社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：天相投资分析师：王旭撰写日期：2011-05-05

　　2011年第一季度,公司实现营业收入6.05亿元,同比增长5.63%;营业利润4,869万元,同比下降53.99%;归属母公司净利润2,807万元,同比下降54.33%;每股收益0.12元。

　　毛利率增加,销售和管理费用率提升。2011年一季度公司综合毛利率为48.14%,同比增长0.92个百分点。2011年一季度公司产生的销售费用为6,487万元,同比增长12.2%,销售费用率为10.73%,同比增加0.63个百分点。管理费用6,800万元,同比增长6.23%,管理费用率为11.24%,同比增加0.06个百分点。财务费用524万元,同比下降2.58%,财务费用率为0.87%,同比减少0.07个百分点。

　　公司是首旅集团酒店业务的整合平台。为了解决公司与首旅集团同业经营问题,首旅集团承诺,加快对酒店类业务及旅行社业务进行整合。尤其是对酒店类业务,首旅集团创造条件争取在未来尽快完成北京地区下属酒店类业务的整合工作,将首旅股份最终打造成为首旅集团控股的、唯一的以北京地区酒店类投资及景区经营为主业的上市公司。公司作为集团公司酒店资产整合平台的战略目标是较为明确的。目前具备注入条件的资产为和平宾馆、新侨饭店、亮马河大厦和建国饭店。

　　受益世界城市的建设,北京黄金地段酒店受益。北京市要加快国际大都市的发展步伐,努力向世界城市的高目标前进。

　　世界城市的发展目标对北京的商业服务业提出了新的要求,北京市政府明确提出要将北京打造成世界城市,这给北京旅游业的发展带来了新的历史性机遇。北京市旅游局指出,北京提出了建设世界城市的理念,旅游将被定位于北京新的战略性产业来培育,并在世界城市培育中让旅游成长为北京第一大产业。公司旗下的酒店大多位于北京的黄金地段长安街,公司受益于世界城市的建设。

　　新任独立董事,着力解决南山门票分成。2010年是海南国际旅游岛获得批复的元年,游客进入海南的整体流量良好。公司在2011年1月13日披露了关于南山门票分成事宜进展公告,三亚市国有资产管理公司已同意三亚南山观音苑建设发展有限公司作为南山文化旅游区门票分成主体,但是分成细则尚不明确。随后公司在1月18日新任经济法学硕士、康达律师事务所合伙人张保军为公司独立董事,这将有助于公司解决南山门票分成问题,门票分成问题解决后,公司的酒店注入才能获得证jian会批准。

　　盈利预测与风险提示:在没考虑南山门票分成的情况下,预计公司2011年至2013年每股收益为0.87元、0.95元和1.05元。以5月4日收盘价20.36元计算,对应动态市盈率为28倍、26倍和24倍,维持公司“增持”的投资评级。提示南山景区门票分成对公司利润的负面影响。

　　王府井:股东大会传递积极信息

　　王府井 600859 批发和零售贸易

　　研究机构：广发证券分析师：欧亚菲撰写日期：2011-07-04

　　投资建议

　　从公司本次股东大会交流传递的信息来看,我们判断2011年经营可达到我们的预期,目前对公司影响会正面的仍然是成都店的所得税率问题解决,如果解决能增加解决1个亿的净利润(包括10年的税收返还4000万元)。

　　随着成熟门店的增加和集中度的提升,公司的毛利率和净利润率将逐步提升,我们对公司未来五年实现30%的净利润复合增长率仍有信心。同时公司坦诚的交流态度和对股权激励的正面回应将有利于投资者信心的增强,维持2011-2012年EPS1.55、2.00元和买入评级,目标价维持55元。

　　北京城乡:业绩表现平淡,网上商城开业新增推动力

　　北京城乡 600861 批发和零售贸易

　　研究机构：天相投资分析师：王旭撰写日期：2011-04-28

　　公司业绩基本情况:2011年一季度公司实现营业收入6.31亿元,同比增长11.61%;营业利润0.42亿元,同比增长4.03%;归属母公司0.10元。

　　业绩表现一般,投资收益减幅较大:公司本季度营业收入略有增幅11.61%,净利润同比上涨3.58%,扣除价格因素影响后业绩表现一般。公司投资收益较上年同期减少199万元,降幅77.64%,原因系上期收回国泰永泰集团体保险产品取得投资收益较高所致。公司营业外收入也因经营方面的原因同比下降74.55%,但占比总利润额微小。

　　城乡超市正式开业,相关资金周转受到一定影响:公司城乡超市已于2011年1月18日正式开业,公司为此投资2.6亿元购买了1.7万多平方米的底商用于超市建设,此项目发展计划式公司进行战略调整重要举措。由此原因,本季度公司应收帐款同比增长130.59%(顾客舒卡消费尚未收到汇款),预付账款增长73.45%(预付货款的增加),其他应收款增加161.81%(超市开业使用款增加)。

　　全力打造城乡网上商城,实施差异化经营:公司2010年启动了“城乡网上商城”的筹备工作,经多方协调努力,网上商城已于2011年1月18日正式营业,使公司在电子商务领域跨出了坚实的一步,在网络世界中开辟新的市场销售突破点,为公司多渠道经营模式增添了又一重要看点。公司计划在2011年全力经营城乡超市和城乡网上商城,做好经营策划,缩短新开商业企业的市场磨合期,使超市和网城在最短时间为公司贡献利润。我们认为,公司未来业绩的提升也在很大程度上决定于此两项工作的具体实施和经营效果。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2011-2013年每年分别可实现每股收益0.40元、0.43元和0.46元,按4月28日的收盘价10.67元计算,对应的动态市盈率分别为20倍、18倍和17倍。

　　对比商业板块2011年整体预测市盈率为25倍,目前公司估值低于板块预期值,考虑到公司发展的诸多不确定性,所以仍然维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:北京地区激烈的市场竞争将给公司未来业绩带来的业绩压力。

　　首钢股份:静待资产置换预案

　　首钢股份 000959 钢铁行业

　　研究机构：宏源证券分析师：赵丽明撰写日期：2011-05-05

　　公司石景山地区产能已于2010年底停产,静待资产置换预案。公司(包括其控股股东----首钢总公司)位于北京石景山区的生产和辅助生产系统(钢铁主流程)已于2010年12月31日前全部停产。首钢总公司承诺将按照中国证jian会重大资产重组相关规定的要求,用经营稳定、具有发展前景的钢铁资产注入首钢股份,保证本公司的持续经营能力,且注入资产2011年的净资产收益率不低于本公司2010年经营生产状态下的水平。

　　北汽股份上市预期提升公司价值。公司持有北汽股份18.31%的股权。公司通过参股北汽股份将会进一步扩大和北汽的合作范围,从而拓宽了公司产品下游市场。北汽股份拟在条件成熟时申请公开发行股票并上市。如果北汽股份上市,公司价值将会得到大幅提升。

　　松河煤矿已经投产,预计在2011年为公司贡献利润。松河煤业公司已于2010年8月15日投入试生产,截止到2010年底共生产原煤34万吨。公司通过贵州首钢产业投资公司参股松河煤矿35%。松河煤业探明储量5.5亿吨,设计年产240万吨;松河矿井煤的种类主要有焦煤、肥煤、预计瘦煤三类煤种,以焦煤为主,占87.5%。由于焦煤价格处于高位,预计2011年松河煤矿将会为公司带来丰厚利润。

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