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标题: 当前经济基本面对股Shi的影响 [打印本页]

作者: 入主中原 时间: 2010-11-11 15:34
标题: 当前经济基本面对股Shi的影响
　　11月一开始，内地与香港的股Shi都出现了大涨，上海综合指数创几个新高，而香港恒生指数更是走出2008年金融海啸的阴影。尤其是美国第二次量化宽松货币政策的推出，更是给两地股Shi插上了快速上涨的翅膀。可以说，香港及国内股Shi重整雄风，尽管受到外部市场流动性涌现的影

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农产品响与冲击，但更重要的在于中国经济企稳回升，得益于整个中国经济基本面向好。
　　可能有人会说，从4月下旬以来的中国股Shi，其经济基本面并没有多少不好，但是股指为何一跌再跌，上海综合指数直下900点，上半年国内股Shi成了全球股Shi成长仅次于希腊的最差的股Shi。其实，今年4月以来的股Shi之所以快速下跌，与国内创业板的推出及股指期货市场的推出有很大的关系。试想，无论是中国股票交易市场，还是初推出的股指期货市场，都是一个相当不成熟的市场，其投机炒作盛行是必然的。即使股票交易市场机构投资者所占的比重逐渐在上升，但是这些机构投资者为了短期业绩，其比散户还散户，而股指期货市场刚成立，制度规则及投资者不成熟，在这种情况下，如果股指期货市场要做空股Shi简直易如反掌。所以该市场一推出就导致股票现货市场的价格迅速下跌。后来直到股指期货市场重新修订才有所好转。可以说，上半年4月份之后的股Shi，其下跌受上述两因素影响很大。一旦这两个市场稳定，由于经济基本面的向好，股票市场上行也就成为基本趋势。从10月份公布的数据来看，这种态势已十分明显。
　　从10月下旬国家统计局公布今年前三季度的经济数据来看，整个经济增长态势十分明确，即中国经济完全走出2008年下半年金融危机以来下行的风险，并开始逐渐走向稳定增长之路。而11月1日公布的数据表明，中国制造业采购经理指数PMI　10月份为54．7％，环比上升0．9个百分点，这是连续第三个月回升，更是强化了中国经济基本面的企稳回升的态势，增强了经济增长的动力。而这些对提振投资者信心是十分重要的。
　　特别是，从已公布的数据中透露出经济的两大喜讯。一是农业生产形势较好，秋粮预计增产较多。我们每年都会看到，近几年来，中国的自然灾害不断，但是无论多大的自然灾害，每年的农业生产形势都会不错，各种农产品很少出现紧缺。这在很大程度上与政府帮助、农业生产效率提高、农产品生产市场化程度高有直接关系。二是工业生产较快增长，企业效益大幅提高。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长16．3％，增速比上年同期加快7．6个百分点。1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润26005亿元，同比增长55％。从这个数据来看，国内工业企业完全走出了美国金融危机的阴影，企业生产又进入快速增长的快车道。比如说，汽车业、航空业、保险业等，其销售量及利润水平都创历史记录。这不仅说明了国内工业生产繁荣，也说明随着整个经济形势的好转，居民消费将十分强劲。而且国内银行业前9个月的利润水平超过预期。这些都是股Shi繁荣的基础。
　　当然，目前面临的问题主要表现为两个方面。一是货币增长过快。9月末，广义货币供应量（M2）余额69．6万亿元，同比增长19．0％。可以说，2009年过度信贷增长之后，无限信用扩张仍然是当前经济生活中企业、政府、个人的主题。因为，在金融市场价格管制的条件下，国内各商业银行只有通过信贷规模扩张才是其竞争力的主要表现，在这种制度安排下，各家商业银行及金融机构都有无限信用扩张之动力。信贷供应方有信用扩张之动力，同时，信贷扩张的需求方（地方政府、企业、个人等）也都有信用无限扩张之动力。这些人或组织都有动力千方百计地把金融体系的资金撬出来拿到自己手中。因此，今年信用扩张规模不可小视，可能要达到2009年信用扩张的规模，只不过所采取的工具有所不同罢了。比如说，2009年主要是通过银行信用贷款，2010年可能要加上更多信用工具（比如银信理财产品等）。正因为这种信用扩张过度，流动性泛滥不可避免（当然过多流动性流向股Shi对股Shi也是利好）。尽管央行已经意识到这些问题，并运用一定的政策工具，但是这些政策对于泛滥的流动性控制是十分有限的。在这种情况下，它不仅推高整个资产价格上涨，也会推高整个经济及消费品的物价水平。也就是说，信贷发放过多是投资者进入市场的机会。
　　从前三季度的CPI来看，基本上控制在3％的范围内。但是有一点是不可忽视的。就是这几个月物价水平已经形成一种上涨的趋势。当前不少机构对CPI走势大致达成了几条共识，即10月份CPI同比涨幅可能达到或超过4％，这种趋势有可能会延续。尽管有人说，9月份3．6％的CPI主要是食品价格及居住类价格上涨过快导致的结果。但实际上问题并非如此简单。只要货币发行过多，流动性泛滥，它先推动资产及生产品的价格上涨，这种价格上涨到最后一定会传导到食品价格上来。如果最后一棒的农产品价格也全面上涨，也就意味着整个经济生活中的价格已经都上涨了。在这种情况下，通货膨胀预期开始形成。如果这种通货膨胀预期管理不好，就容易形成新一轮的通货膨胀。因此，观察当前的CPI并不在于数值有多高，而是在于如何来遏制这种CPI持续上涨态势。加上国内CPI统计指标存在问题，CPI是否反映了真实物价水平的变化是令人存疑的。如果CPI上涨过快，央行通过价格工具对信贷全面收紧，这将不利于股Shi的繁荣。不过，当前国内股Shi并非是流动性不足，而是过多的流动性是否会流向股Shi。由于房地产投机炒作开始退潮，当美国第二次量化宽松的货币推出后，国内外流动性泛滥是必然趋势。在这种情况下，管理层并不是要关注股Shi流动性是否充足，而是要关注这些流动性是来自哪里，其性质如何，它可能在什么时候撤离。如果CPI上涨的趋势在11月后开始停止，管理层对国内外的流动性管理有序，那么国内股Shi又面临着一次十分繁荣的机会。因为，当全球各国的股Shi都逐渐恢复到2008年金融海啸前的水平时，国内股Shi同样也会踏上这条不归路。对此市场应该密切关注。
　　总之，当前中国经济形势基本上处于一个稳定增长的上行通道。现在市场不是担心经济不会增长而是增长不要过快，在这种情况下资产价格可能会全面上涨，特别是当房地产市场的泡沫开始调整时，股Shi价格上涨也是必然。对此，市场可关注，但不用担心。必须密切关注的应该是以下三个问题：房地产泡沫挤出、流动性泛滥收缩和CPI上行趋势。把这几个问题处理好，中国经济增长的态势就基本上确定了，国内股Shi上行及繁荣也就成了定势。经济基本面永远是股Shi繁荣的基础。
　　（作者单位：国社会科学院金融研究所研）
　　
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中国经济时报

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