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标题: 货币政策还有多少“弹药” [打印本页]

作者: laruence 时间: 2009-3-17 11:17
标题: 货币政策还有多少“弹药”

3月13日，国务院总理温Jiabao在北京人民大会堂与中外记者见面，并回答记者提问。新华社记者杨宗友摄

国务院总理温Jiabao日前表示，面对此次金融危机，中国政府做了长期应对困难的准备，并且储足了充足的“弹药”，随时都可以提出新的刺激经济的政策。那么货币政策方面，央行还预留了多少库存？
毋庸置疑，前期适度宽松的货币政策效果开始逐步显现。数据显示，2月份货币供应量M1、M2均有所回升，M2增速创出2003年11月以来的新高。从信贷投放看，1-2月2.69万亿元的天量信贷，已超出今年5万亿元信贷底线的50%。结合日前公布的超预期财政赤字，近期货币政策暂无进一步调整的必要。
但央行的确预留了“弹药”，以应对未来可能的升级版刺激计划。一是存款准备金率。央行目前库存最多的“弹药”无疑是存款准备金率。在上一轮宏观调控中，央行从2006年到2008年17次上调准备金率，调整频率历史罕有。目前，我国商业银行的法定存款准备金率,中小银行为13.3% ,大型商行为15.5%，与2006年17次上调前7.5%的水平相比,具备充裕的下调空间。简单以2月末金融机构人民币存款余额49.81万亿元计，下调准备金率0.5个百分点，就能向银行体系释放资金2490亿元，增加银行流动性效果显著。不过，目前银行的超额储备仍处高位，准备金率暂无下调必要。同时央行可以通过公开市场操作调节银行流动性来控制放贷节奏，力促信贷均衡增长。【近期双率调整可能性不大尚难断言经济触底】

次数公布时间调整前调整后幅度公布后首个交易日沪指表现
1908年12月25日下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。0.5%--
1808年11月26日17%
16%
工农中建交、邮政储蓄银行 16%
其他中小型金融机构 14%
继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率1%
2%
上涨6.05%
1708年10月08日17.5%
16.5%工农中建交、邮政储蓄银行 17%
其他中小型金融机构 16%0.5%下跌0.84%
1608年09月15日17.5%除工农中建交、邮政储蓄银行暂不下调，其他存款类机构下调1%，汶川地震灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2%1%下跌4.47%
1508年06月07日16.5%17.5%1%下跌7.73%
1408年05月12日16%16.5%0.5%下跌1.84%
1308年04月16日15.5%16%0.5%下跌2.09%
1208年03月18日15%15.5%0.5%上涨2.53%
1108年01月16日14.5%15%0.5%下跌2.63%
1007年12月08日13.5%14.5%1%上涨1.38%
907年11月10日13%13.5%0.5%下跌2.4%
807年10月13日12.5%13%0.5%上涨2.15%
707年09月06日12%12.5%0.5%下跌2.16%
607年07月30日11.5%12%0.5%上涨0.68%
507年05月18日11%11.5%0.5%上涨1.04%
407年04月29日10.5%11%0.5%上涨2.16%
307年04月5日10%10.5%0.5%上涨0.43%
207年02月16日9.5%10%0.5%上涨1.40%
107年01月5日 9%9.5%0.5%上涨0.94%

二是存贷款利率。这方面的下降空间仍存，但十分有限。与美国的利率水平进行比较，联邦基金利率目标值为0—0.25%，与之对应的我国隔夜拆借利率为0.80%；美国1年期大额定期存单利率为2.0—2.5%，与我国1年期存款基准利率2.25%基本相当；美国商业银行最优惠贷款利率为3.25%，我国1年期贷款利率下限为4.78%；美国按年调整的浮动利率个人住房贷款最优惠利率为5.6%左右，而我国5年以上的个人住房浮动利率贷款下限为4.16%。总体来看，我国与美国的利率水平比较接近，降息空间不大。【专家认为：CPI负增长为降息提供更大空间】

次数调整时间调整内容公布第2交易日沪指表现
112008年12月22日一年期存贷款基准利率下调0.27个百分点－－
102008年11月26日一年期人民币存贷款利率下调1.08个百分点11月27日：开盘:2012.69点，涨6.05%
92008年10月29日一年期存贷款基准利率下调０．２７个百分点10月30日，开盘：1732.77点，收盘1763.61点，涨2.55%
82008年10月9日一年期存贷款基准利率下调0.27个百分点10月9日，开盘：2125.57点，收盘：2074.58点，跌0.84%
72008年9月16日一年期贷款基准利率下调0.27个百分点9月17日，开盘：1971.94点，收盘：1929.05点，跌2.90% 　
62007年12月21日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；
一年期贷款基准利率上调0.18个百分点12月21日，开盘：5017.19点，收盘：5101.78点，涨1.15%
52007年09月15日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；
一年期贷款基准利率上调0.27个百分点9月17日开盘：5309.06点，收盘：5421.39点，涨2.06%
4 2007年08月22日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；
一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 8月23日开盘：5070.65点，收盘：5107.67点，涨1.49%
3 2007年07月20日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点 7月23日开盘：4091.24点，收盘：4213.36点，涨3.81%
2 2007年05月19日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；
一年期贷款基准利率上调0.18个百分点 5月21日开盘：3902.35低开127.91 报收4072.22 涨幅1.04%
1 2007年03月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27% 3月19日，开盘：2864.26 报收3014.442 涨幅2.87%

而俄罗斯近期的深刻教训也值得中国吸取。俄罗斯前期大幅降息造成卢布大幅贬值，资金外流，局面难以收拾，不得不于上个月在国内经济最困难的时刻宣布加息100个基点以稳定卢布，向世界呈现出大幅降息的极大恶果：在经济最困难的时刻不得不加息，对经济造成了较大伤害。因此，在降息决策方面，央行必然慎之又慎。
三是法定准备金和超额准备金利率。从长远看，取消对法定存款准备金和超额准备金支付利息，可以使准备金制度真正发挥约束存款金融机构资产运作行为的作用。也符合国际惯例。短期看二者也都有下降的空间。
再看汇率，理论上人民币贬值有助于出口，但从目前欧美等危机国家的情况看，即使人民币贬值，也无助于提振国外需求，反而可能推动我国资本外逃，动摇金融稳定。因此调控汇率应是央行最慎用的武器，当前人民币汇率保持稳定，特别是避免因经常账户顺差逆转所造成的贬值预期意义重大。
值得庆幸的是，我们还有逾1.9万亿美元的外汇储备作为经济振兴的资源。巨额的外汇财富，是几代人60年来辛勤努力的结果，其正效应远远大于负效应。2005年前后通过外汇储备形成商业银行资本金的稳定器作用不可忽视。心暖则经济暖。应对金融危机，外汇储备是维持公众信心的看得见摸得着的资产，其号召力比宣传要有效得多。当下正是国家四处用钱之时，这宝贵的财富应该用在刀刃之上。(记者任晓)【外汇局副局长:国家外汇储备坚持长期战略】
三驾马车均有“加鞭”之策
有关专家在接受中国证券报记者采访时表示，针对投资、出口、消费这三驾马车，中央政府手中都握有“加鞭之策”。与欧美国家相比，我国财政政策运用的空间将会更大。
专家：4万亿元投资规模暂时不必扩大
　　未来我国“保增长”措施还有多少空间可以发挥？对此中国证券报记者分别采访了国家信息中心经济预测部发展战略处处长高辉清，亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健，申银万国首席宏观分析师李慧勇。
专家认为，4万亿元投资规模目前暂时没有必要进一步扩大，而在提振消费以及房地产投资等方面，还有不少余地可挖。
股Shi健康发展也是“弹药”之一
　　观察家们认为，股票市场具有庞大的集聚和扩散效应，将在保增长“弹药库”中占据一席之地。
经验表明，股Shi财富效应对于促进消费有积极意义。受金融危机冲击，全球经济增长放缓，导致我国出口超预期下滑，贸易顺差快速回落。在这种情况下，内需对于“保增长”的重要性凸显。虽然投资对经济增速的提振作用“立竿见影”，但从转变经济增长方式、提高经济发展质量的角度来看，增加消费则更加重要。

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